Вся правда об опционах. Или всё, что требуется знать, чтобы ими торговать (философия покупки опционов).
Многие пишут, что мечтают научиться торговать опционами в 2016 году. А чему тут учиться? Вот всё, что требуется о них знать:
1. Фьюч + пут = колл. Колл — фьюч = пут. Колл — пут = +фьюч. Пут — колл = -фьюч. Практическое применение : нет смысла покупать фьюч и хеджировать путом, можно просто купить колл.
2. "Продавцы опционов клюют как курицы, а срут как слоны" ©. Помните об этом, когда «продавцы времени» предлагают гарантированно зарабатывать 30-40% годовых. И хотя чёрный лебедь к ним может довольно долго не прилетать, но, как говорится, "ты видишь лебедя? Нет? А он есть". © ;)
3. Чем опционы лучше/хуже фьючерса? Лонг опционов лучше при больших движениях цены, фьючерс лучше при малых движениях, шорт опционов лучше… не использовать :) (см.п.2)
4. Все опционы и их конструкции имеют одинаковое соотношение параметров доход/риск/вероятность. Если что-то выигрывает в одном параметре, значит проигрывает в другом. Поэтому при выборе страйка опциона тупо выбирайте самый ликвидный. Опционы «вне денег» (out the money, OTM) ничем не хуже опционов «около денег» (at the money, ATM). На опционы " в деньгах" (in the money, ITM) забейте, т.к. в них нет ни ликвидности, ни смысла (проще тогда уж фьючерсом торговать).
Дополнительно поясню свою позицию по шорту опционов: сам по себе он имеет с лонгом одинаковое соотношение параметров риск/доход/вероятность. Однако продавцы опционов зарабатывают главным образом на тета-распаде временной стоимости, для этого они должны почти всегда находиться в рынке. В свою очередь покупатель опционов может торговать "из засады" только когда ожидает значительное движение баз.актива. А переторговка, на мой взгляд, является одним из злейших врагов трейдера.
5. Околорынок и инфраструктура могут утверждать, что некоторые опционные конструкции имеют математическое преимущество, что с помощью некой одной стратегии (обычно через продажу опционов) можно всегда быть в плюсе при любом рынке в долгосрочной перспективе, и для этого даже не обязательно иметь своё вью по рынку. Ложь! Можно сколь угодно городить бабочки, кондоры, пропорциональные спреды и бэкспреды, но если они выигрывают у голого опциона в одном, то проигрывают в другом параметре. Сами по себе эти конструкции не являются плохими, но при их построении издержки вырастут в разы по сравнению с голым опционом. Свое вью по рынку при их построении всё равно необходимо иметь. Кроме того, из сложной конструкции гораздо труднее выйти и держать её обычно придется до экспирации, тогда как голый опцион легко можно продать в любое время. 6. Сейчас я раскрою «страшную тайну»: опционы не обязательно держать до экспирации;) Это к мифу о том, что покупая опцион непременно теряешь всю временную стоимость.
7. Параметры опционов и опционный калькулятор. IV - подразумеваемая волатильность. Чем выше волатильность, тем дороже опционы. С одной стороны, если IV высокое, значит опционы «дорогие» и их не выгодно покупать. Но с другой стороны, никто не может точно знать, будет IV дальше расти или падать. При краткосрочной торговле, по большому счету, можно пренебречь. Дельта - скорость изменения цены опциона от движения баз.актива. Грубо говоря, при дельте 0,5 и при движении фьючерса на 1000 пунктов, стоимость опциона изменится на 500 пунктов. Тета — временная стоимость, которую опцион потеряет за день. Если торговать внутри дня, то, в целом, можно пренебречь. Истекающие опционы тета кусает сильнее, долгосрочные слабее. Вега — сумма, на которую подорожает опцион при увеличении волатильности (IV) на 1% (либо подешевеет при снижении волатильности на 1%). Сама по себе значения практически не имеет, в отличие от IV. Гамма — это скорость изменения дельты, которая сама является скоростью, т.е. по сути это ускорение. Когда цена фьючерса идет в вашу сторону, дельта ваших опционов растет, и ваша позиция сама наращивается. Когда цена фьючерса идет против вас, дельта ваших опционов снижается, и ваша позиция сама сокращается (пример ниже). На истекающих опционах этот эффект сильнее (гамма у них больше), на долгосрочных слабее.
8. Сколько опционов покупать? Если торгуете 10 фьючей, то эквивалентом по размеру позиции будет либо 20 опционов с дельтой 0,5, либо 25 опционов с дельтой 0,4, либо 33 опциона с дельтой 0,3.
На примере торгов от 15.01.2016: при цене РИ 67500 январские колл и пут со страйком 67500 стоят одинаково по 1500. Фьюч упал на 2500 до 65000. Колл стал стоить около 550, пут около 3050. Финрезультат: а) лонг фьюч = -2500; б) шорт фьюч = +2500; в) лонг 2 колла = -1900; г) лонг 2 пута = +3100. Казалось бы, Гааль! Но нет, если движняка никакого не будет, то фьюч останется при своих, а опционы потеряют часть временной стоимости.
Пример про изменение дельты : в рассмотренном случае при снижении цены фьюча до 65000 дельта январских путов со страйком 67500 увеличится с 0,5 до 0,75, а дельта коллов снизится с 0,5 до 0,25. Тем самым если вы вместо шорта 10 фьючерсов купили 20 путов, то при падении цены на 2500 пунктов совокупная дельта ваших опционов стала 15 (20 путов * 0,75 дельта). То есть позиция сама как бы увеличилась на 5 фьючерсов, и теперь вы стоите в шорте на 15 фьючерсов, вместо 10. А если вы не угадали направление и купили 20 коллов, то в этой ситуации их дельта будет равна 5 (20 коллов * 0,25 дельта). То есть позиция сама как бы сократилась на 5 фьючерсов, и теперь вы стоите в лонге только на 5 контрактов, вместо 10.
9. О дельта-нейтральных стратегиях можете почитать книжку К.Конолли «Покупка и продажа волатильности», но никакого грааля в них также нет. Если фьючерс на RVI расторгуется когда-нибудь, то смысл всех этих рехеджирований вообще отпадет. Сам когда-то искал грааль в этих стратегиях, даже тема сохранилась со старого форума РТС.
10. Рекомендую в квике построить графики цены опционов (пут и колл с одним страйком в одном окне с привязкой к одной шкале), а во втором окне график фьючерса. Очень наглядно будет видно, как ведет себя цена опционов при изменении цены фьючерса с течением времени. Посмотреть доску опционов онлайн можно на сайте биржи.
11. В качестве примера успешной долгосрочной торговли опционами могу привести ветерана ЛЧИ SNSH: 2006 год 5 место, 2007 год 2 место, 2015 год 247 место. Его 2000 коллов Газпрома в 2007 году взорвали форум РТС! За 2015 год в его защиту могу предположить, что с 800% до 65% он слетел из-за чрезмерных плечей, которые необходимо было брать для победы над роботом. Думаю, что основной его счет имеет меньшую волатильность:) В любом случае это еще раз доказывает, что опционы — не грааль, а лишь инструмент, представляющий большой интерес.
Мечты сбываются! :) С наступившим Старым новым годом всех!
Update . В комментах отвечал, сюда перенесу, чтобы на видном месте было:
Максимально упрощенно: Пут и Колл одного страйка всегда равны 1 фьючерсу. Но пропорции, конечно, меняются. Когда они стоят рядом с фьючерсом (страйк 65, фьюч 65000), каждый из них составляет половину (дельта каждого 0,5). Но когда фьючерс куда-то уходит, один из них входит в деньги и его доля растет. К примеру, фьюч ушел на 70000, дельта Колла стала 0,7, а дельта Пута 0,3. Если фьючерс уйдет совсем далеко, например на 100000, то дельта Колла будет почти 1, а дельта Пута почти 0.
Пут и колл это две половинки одного целого (фьючерса). И не может быть одна половинка хуже или лучше другой. Арбитражеры и маркет-мейкеры не дадут соврать.
В приведенном примере так и будет, никаких доп. параметров. Но! Я считаю, что это основное заблуждение об опционах — расчет профит/лосса только на дату экспирации. Купили вы коллы по СИ за 1000. Через несколько дней их цена удвоилась и ваше вью по рынку изменилось. Смысл их дальше держать до экспирации?
Любые «городки» состоят из простых вещей. В данном случае шорт фьюча и покупка колла равна покупке пута. Т.е. можно было просто купить 72.5 путы. Далее. У него на руках наличный бакс, т.е. базактив + пут. Фактически это синтетический 72.5 колл. После этого он еще продает путы. А лонг колл + шорт пут = лонг фьюч. То есть он как был в длинном баксе, так в длинном баксе и остался. Ну и смысл этих «городков»? )