Стоимостное инвестирование — покупка акций со скидкой

Кто не любит скидки? Купить какую-то хорошую вещь дешевле ее обычной цены — такую выгоду никто не любит упускать. Обычно со скидкой покупают вещи — одежду, бытовую технику, украшения и так далее. А сегодня мы поговорим от том, как покупать акции со скидкой. Именно так можно назвать одну из самых распространенных и успешных стратегий инвестирования в акции — стоимостное инвестирование.

Стоимостное инвестирование (value investing) — это покупка акций по цене ниже их реальной (внутренней) стоимости. Философия этой стратегии имеет два понятия — рыночная цена и стоимость. Цена — это то, что ты платишь, стоимость — это то, что ты покупаешь. Согласно этой стратегии инвестирования фондовый рынок не является эффективным, поэтому на рынке могут встречаться недооцененные и переоцененные активы. Недооцененная акция означает, что ее рыночная цена ниже ее истинной стоимости. Стоимостный инвестор старается найти такие недооцененные акции, так как считает, что в будущем рынок их переоценит и рыночная цена сравняется с истинной. Суть стоимостного инвестирования хорошо передает фраза «купить 1 доллар за 60 центов».

Понятие стоимостного инвестирования неразрывно связано с именем Бенджамина Грэхема — профессора бизнес школы Колумбийского университета и профессионального инвестора, автора широко известных книг по инвестированию «Разумный инвестор» и «Анализ ценных бумаг».

Грэхем очень хорошо описал фондовый в рынок Главе 8 своей книги Разумный инвестор, где он сравнил рынок с эмоционально неуравновешенным господином, который подвержен сильным перепадам настроения. Господин Рынок находится то эйфории, то депрессии, которые поочередно сменяют друг друга. Когда рынок находится в эйфории, цены на акции становятся неоправданно высокими, когда рынок впадает в депрессию, цены падают ниже своей реальной стоимости. Действия разумного инвестора сводятся к покупке акций, когда они продаются ниже своей справедливой цены и продаже акций, когда они торгуются выше свой реальной цены. Разницу между рыночной ценой и внутренней Грэхем называл маржой безопасности (или запасом прочности).

В общем смысле стоимостное инвестирование заключается в покупке недооцененных акций по фундаментальным показателям. В качестве примера таких ценных бумаг можно привести акции с низкими значениями коэффициентов цена/прибыль (P/E) и цена/балансовая стоимость (P/B).

Критерии Грэхема по отбору акций

В своей книге Грэхем рекомендует инвестировать в акции, которые подходят по следующим параметрам:

Адекватный размер компании
Устойчивое финансовое положение:
- Текущие активы в два раза больше текущих обязательств
- Долгосрочные обязательства не должны превышать стоимость чистых текущих активов (оборотного капитала)
Стабильная прибыль — компания не должна иметь убытков за последние 10 лет
Дивидендная история — компания должна выплачивать дивиденды минимум 20 лет
Рост прибыли — прибыль компании за 10 лет должна вырасти минимум на 1/3.
Оптимальное значение коэффициента P/E — не более 15.
Оптимальное значение коэффициента P/B — не более 1.5.
Произведение коэффициентов P/E и P/B не должно превышать 22,5.

Маржа безопасности

Важнейшим понятием в стоимостном инвестировании, которое ввел Бенджамин Грэхем, является маржа безопасности — это разница между рыночной ценой и внутренней стоимостью акции. Чем ниже рыночная цена акции по сравнению с истинной стоимостью, тем больше маржа безопасности. Маржа безопасности служит своеобразным запасом прочности — снижает влияние негативных факторов и ошибок в расчетах. Купив акцию с достаточной маржой безопасности, инвестор может быть уверен, что даже развитие негативных событий не сможет сильно сказаться на результатах инвестирования. По мнению Грэхема использование концепции маржи безопасности — это то , что отличает инвестиции от спекуляций.

Коэффициенты стоимости акций

В упрощенном виде стоимостное инвестирование сводится к покупке акций с низкими мультипликаторами P/E и P/B. Высокое значение коэффициента говорит о высокой оценке, низкое — о низкой оценке. Тестирование этой стратегии на исторических данных показало, что покупка акций с низкими значениями мультипликаторов приносит большую доходность, чем покупка ценных бумаг с высокими значениями этих коэффициентов. Эти слова подтверждают данные.

Ниже на картинке показаны доходности акций с низким и высоким значениями коэффициента цена/балансовая стоимость P/BV на разных временных отрезках. Покупка акций с низким значением коэффициента P/BV на большинстве отобранных периодов приносила доходность от 16% до 18%, в то время как ценные бумаги с высоким значением мультипликатора приносили доходность 10-12%.

На второй картинке показана средняя доходность акций в зависимости от величины коэффициента P/E. Ценные бумаги с низким коэффициентом P/E давали доходность в среднем 20-25% в год, бумаги с высоким значением P/E давали доходность 10-20%.

Как видно стратегия покупки акций с низкими значениями коэффициентов P/E и P/B показала себя лучше на разных отрезках времени.

Еще одним доказательством того, что стоимостное инвестирование работает, служат результаты учеников Грэхема : Уоррена Баффета, Уолтера Шлосса, Тома Кнэппа, Била Руэна и других. Эти инвесторы использовали в своей инвестиционной деятельности стоимостный подход, которому научились у Грэхема на его курсах в бизнес школе. В 1984 году Баффет прочитал лекцию, которая позже легла в статью под названием «Суперинвесторы из деревни Грэхема и Додда». В этом эссе Баффет замечательно показывает, как ученики Грэхема использовали стоимостный подход и к каким выдающимся результатам это привело.

Что привнес Баффет?

Уоррен Баффет — богатейший инвестор в мире, в начале своей карьеры учился и работал у Грэхема, после чего основал свое партнерство, а позже инвестиционную компанию Berkshire Hathaway. Баффет пошел дальше своего учителя и ввел новую концепцию «покупать отличные компании по разумной цене» вместо «покупать хорошие компании по выгодной цене». В этом плане на него очень сильное влияние оказал его партнер по бизнесу Чарли Мангер. Баффет ввел ряд своих критериев:

Бизнес компании должен быть простым и понятным
Прибыль компании должна быть предсказуемой и иметь последовательную историю роста
Компания должна иметь благоприятные долгосрочные перспективы
Руководство компании должно быть честным и ответственным
Компания должна иметь высокую рентабельность капитала и маржу чистой прибыли

Подробнее о его стратегии инвестирования можно почитать в статье Как инвестирует Уоррен Баффет.

выбирать компании с простым и понятным бизнесом, устойчивым ростом прибыли и честным менеджментом
покупать акции этих компаний по цене ниже их истинной стоимости с достаточной маржой безопасности
продавать акции, когда рыночная цена сильно превышает истинную стоимость

📎📎📎📎📎📎📎📎📎📎