ТЕМА 6. ФИНАНСОВЫЕ УСЛУГИ НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ
Отличительными особенностями международных расчетов является то, что их объектом выступает денежный валютный эквивалент стоимости тех товаров, услуг, работ, капиталов, платежных средств, осуществляющих оборот между государствами, а субъектами - правительства, организации и граждане, банковские счета которых находятся на территории разных стран. Это требует использования не только национальной, но и других иностранных валют, их регулярного обмена.
Международное разделение труда и отсутствие единой для всех стран валюты платежа, наличие постоянной опасности валютных потерь в результате колебаний валютных курсов вызывает необходимость осуществления валютных операций, то есть операций купли-продажи иностранной валюты. Существенную роль при этом играет валютный рынок.
Как неотъемлемая часть международных расчетов валютные операции предоставляют возможность субъектам международных расчетов купить именно те иностранные валюты, которые нужны им в данный момент, во-первых, для осуществления платежей, во-вторых, для того, чтобы сохранить от обесценивания свои валютные резервы, если курс валют, из которых состоят эти резервы, начинает падать или существует угроза этого. Валютные операции является также средством получения доходов, особенно для банков и брокерских контор. Стержнем валютных операций является валютный курс, уровень которого постоянно колеблется под влиянием спроса и предложения участников этих операций на валютном рынке.
Внешнеэкономические операции в большинстве случаев связаны с конверсией валюты, которая является обменом одной валюты на другую по действующему валютному курсу. Конверсионные операции - это сделки агентов валютного рынка по обмену оговоренных сумм денежной единицы одной страны на валюту другой страны по согласованному курсу на определенную дату.
В отношении конверсионных операций в английском языке принят устойчивый термин Foreign Exchange Operations (кратко - foreks или FX). Конверсионные операции делятся на две группы:
· операции типа спот или текущие конверсионные операции;
· форвардные конверсионные операции.
6.1.2. Рынок операций спот
Разница между двумя группами конверсионных операций заключается в дате валютирования. Операции спот - наиболее распространены и составляют до 90 % объема валютных сделок. В международной практике принято, что текущие конверсионные операции осуществляются на условиях спот, т.е. с датой валютирования на 2-й рабочий день после дня заключения сделки. Международный рынок текущих конверсионных операций называется спот-рынком.
Спот-курс (курс спот) - цена валюты одной страны, выраженная в валюте другой страны. спот (англ. spot - наличная) является сделкой купли-продажи валюты по курсу, зафиксированному в сделке, согласно которой обмен валют между банками-контрагентами проводится, как правило, в течение 2-х рабочих дней, не считая дня заключения сделки. Тот, кто просрочил платеж, платит прогрессивно возрастающий штраф-процент. Скорость получения валюты в таких операциях дала основания называть эти соглашения «наличными».
Главный курс спотовых сделок - это курс телеграфного перевода. В основе сделок спот лежат корреспондентские отношения между банками. Условия расчетов спот достаточно удобны для контрагентов сделки: в течение текущего и следующего дня удобно обработать необходимую документацию, оформить платежные и другие телексы для выполнения условий соглашения.
Кросс-операции применяются при сочетании валютного обмена с куплей-продажей ценных бумаг. Интересным является опыт трехступенчатой схемы, практиковалась нашими маклерами: доллар - ваучер - гривна - доллар. Соглашение давала спекулятивный эффект в условиях относительно низкого валютного котировки приватизационного сертификата сравнению с его гривневому курсу.
6.1.3. Валютный курс и котировки
Текущим конверсионным операциям соответствует обменный курс спот. Он является текущим валютным курсом и приводится на страницах газет, упоминается в разговорах, высвечивается на экранах информационных агентств.
Валютный курс - это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны или международным платежным средством (СДР, ЭКЮ). Валютный курс очень подвижный и устанавливается с учетом покупательной способности валют. Деятельность валютных рынков и спекулятивные валютные операции всегда имеют сильный конъюнктурный влияние на валютный курс.
В банковской практике приняты следующие обозначения курсов валют: например, курс доллара США к немецкой марке обозначают USD/DEM. В данном обозначении слева ставится база котировки (базовая валюта), а справа - валюта котировки (валюта котируется):
Такое написание означает «количество валюты, что котируется за единицу базовой валюты (в данном случае 1,5525 немецких марок за один американский доллар). Последние цифры написания валютного курса называются процентными пунктами (poins) или піпсами (pips). Сто пунктов составляют базовое число - на дилерском жаргоне «большую фигуру» (big figure). Например, изменение курса доллара к немецкой марке по 1,5525 к 1,5535 будет воспринято как рост курса доллара на 10 пунктов, а изменение курса с 1,5525 к 1,5325 - как падение доллара на две «фигуры». Котировка курсов спот бывает прямой и непрямой.
6.1.4. Основные виды котировки валюты
Определение курса валюты называется ее котировкам. Полная котировка включает определение курса покупателя (покупки) и курса продавца (продажи), согласно которым банк покупает и продает иностранную валюту на национальную. За счет разницы между этими курсами (маржи) банк покрывает свои расходы на осуществление обменных операций и получает прибыль.
При прямой котировке курс (стоимость единицы) иностранной валюты выражается в национальной валюте, то есть валюта, которая продается, соотносится с валютой, что покупается.
Например, по итогам торгов на Украинской межбанковской валютной бирже 27 июля 1998 года курс доллара США составлял 2,112 грн., а курс немецкой марки - 1,628 грн. При использовании прямого котировки для перевода суммы в иностранной валюте в эквивалентную ей сумму в национальной валюте необходимо умножить ее на курс:
Сумма в национальной валюте = Сумма в иностранной валюте х курс. (6.1)
Отсюда, для перевода суммы в национальной валюте в эквивалентную ей сумму в иностранной валюте при прямой котировке ее необходимо разделить на курс:
Сумма в иностранной валюте = Сумма в национальной валюте / курс. (6.2)
При прямой котировке иностранной валюты курс продажи будет больше курса покупки.
Пример 6.1. Банк установил следующий курс доллара США: покупка - 2,112 ден. ед., продажа - 2,132 гр. ед. Определить: а) сколько гр. ед. можно получить за 250 долл. США; б) сколько долларов США можно купить на 200 тыс. ден. ед.
а) сумма в ден. ед. = 250 х 2,112 = 528 гр. ед.
6) сумма в долларах США = = 93808,63 долл. США.
При использовании косвенного котировки стоимость единицы национальной валюты выражается в иностранной валюте.
Например, курс доллара США в Великобритании выражается как количество долларов США за один фунт стерлингов. В Украине при косвенной котировке курс доллара США будет определяться как количество долларов США за одну гривну. Поэтому для перевода суммы в национальной валюте в эквивалентную ей сумму в иностранной валюте ее необходимо умножить на курс:
Сумма в иностранной валюте = Сумма в национальной валюте х Курс. (6.3)
Следовательно, при косвенной котировке для перевода суммы в иностранной валюте в эквивалентную ей сумму в национальной валюте ее необходимо разделить на курс:
Сумма в национальной валюте = Сумма в иностранной валюте / Курс. (6.4)
При косвенной котировке, в отличие от прямого, курс покупки иностранной валюты будет больше курса ее продажи.
Пример 6.2. Банк в Лондоне установил следующий курс доллара США: продажа - 2,2510 долл. США за фунт стерлингов; покупка - 2,2520 долл. США за фунт стерлингов. Определить: а) сколько фунтов стерлингов можно получить за 1000 долл. США; б) сколько долларов США можно получить за 1000 фунтов стерлингов.
а) сумма в фунтах стерлингов = = 444,05 ф. ст.
6) сумма в долларах США = 1000 2, 2510 = 2251 долл. США.
Стороны Bid и Offer и размер маржи в котировке валютных курсов. На валютном рынке банки котируют валютные курсы с использованием двух сторон - bid и offer. Если посмотреть на котировку курсов в газетах, в обменном пункте или на мониторе Рейтер, можно увидеть такую надпись:
Bid - это курс покупки. За котировкою bid банк покупает базовую валюту, в нашем случае USD - доллары США, продает валюту, которая котируется, то есть немецкие марки.
Offer - это курс продажи. За котировкою offer банк продает базовую валюту - доллары, а покупает немецкие марки.
В определении действий, которые необходимо осуществить с базовой валютой за стороной bid или стороной offer, важное значение имеет: кто и кому котирует валютный курс. Как правило, коммерческие банки котируют курс своим клиентам - компаниям, физическим лицам, однако на межбанковском рынке банки котируют друг другу. Вышеприведенное правило относится к банку, что котирует курс.
Для облегчения понимания и запоминания сторон bid и offer приведем следующую схему:
Предположим, что клиент банка держит валютный счет в долларах США, но по условиям соглашения должен заплатить за поставленное оборудование немецкие марки. Выставляя банка платежное поручение в немецких марках против своего долларового счета, клиент фактически просит произвести ему конверсию долларов в необходимые для закупки оборудования марки. Банк производит конверсию за котировкою bid, покупая у клиента доллары (путем списания их со счета клиента) и продавая ему марки (зачисляя их на счет клиента и осуществляя платеж).
Это правило применяется также и в деятельности банковских обменных пунктов. Разница между правой и левой стороной котировки называется спрэд (spread) или маржа (margin) и служит основой для получения банком прибыли по противоположным сделкам с клиентами или другими банками. Маржа (спред) может рассматриваться как «плата за услуги».
Изменение маржи зависит от нескольких причин.
· Статус контрагента. Размер банковской маржи шире для клиентов банка, чем для других банков на межбанковском рынке. При котировці курса доллара к немецкой марке (USD/DEM) на международном валютном рынке ширина спреда составляет не более 10 пунктов (как правило, 5 пунктов) - 1,5510/20.
· Рыночная конъюнктура. В условиях нестабильного курса, что быстро меняется, размер маржи конечно больше.
· Валюта котируется, и ликвидность рынка. Размер маржи больше при котировці банком валюты, что редко употребляется или по соглашениям на менее ликвидном рынке.
· Сумма сделки. На мировых валютных рынках банки котируют стандартные спреды в 5 пунктах по соглашениям на среднерыночные суммы от 1 до 10 млн. долларов против немецкой марки, японской иены, фунта стерлингов, швейцарского франка.
· Характер отношений между контрагентами. Если между банками-контрагентами в течение ряда лет сложились устойчивые положительные отношения, отсутствуют случаи невыполнения условий соглашений, дилеры банков хорошо знают друг друга, то размер маржи может быть более узким. Если дилер банка не желает осуществлять конверсионные сделки с определенным контрагентом, но в силу ряда обстоятельств не хочет отказывать ему прямо, то он прокотирує широкий спрэд, заведомо обрекая контрагента на отказ от операции.
Открытая валютная позиция. Открытая валютная позиция - это несовпадение требований (активов) и обязательств (пассивов) в иностранной валюте для участника валютного рынка (банка, компании).
Позиция бывает длинной и короткой. Длинная позиция означает превышение требований в иностранной валюте над обязательствами и обозначается знаком «+».
Короткая позиция - превышение обязательств в иностранной валюте над требованиями, обозначается знаком «-».
Например, при покупке банком 1 млн. долларов США за немецкие марки по курсу 1 5500 образуется длинная позиция на сумму 1 млн. долларов и короткая - на сумму 1 550 000 марок. Эти позиции могут быть выражены в виде записи:
+1 000 000 USD - 1 550 000 DEM.
Любая валютная позиция означает угрозу риска изменения валютных курсов и, как следствие, возможные прибыли или убытки. Как правило, для удобства открытая валютная позиция учитывается в базовой валюте.
6.1.5. Стратегия валютного арбитража
Валютный арбитраж является операцией по купле-продаже валюты с последующей обратной сделкой в целях получения прибыли от разницы валютных курсов. Арбитраж может работать на основе котировки двух видов - прямого и косвенного.
Валютный арбитраж бывает временным и пространственным, простым и сложным. Простой валютный арбитраж - это арбитраж, осуществляемый с двумя валютами. Сложный или косвенный арбитраж - это арбитраж, который проводится с большим количеством валют на разных рынках. Маклер будто поднимается по лестнице, меняя купленную валюту на третью, четвертую. Причем возвращение к первоначальной валюты на завершающей стадии не обязательно.
Например: 10 фунт. стерл. - 15 долл. - 25 гульдъ. - 24 тыс. лир - 28 марок - 11,2 фунт. стерл. При курсах 1 долл. = 1,6 марки и 1 фунт. стерл. = 2,5 марки прибыль от операции составит в фунтах 1,2, в долларах - 1,8.
В современной Украине получил распространение пространственный арбитраж. К этой операции стихийным путем приходят начинающие дилеры. Прибыль возникает из-за разницы в курсах на разных валютных рынках. В нормальных условиях валютный арбитраж предстоит за своими макроэкономическими последствиями в положительных явлений, ибо способствует выравниванию рыночных курсов валют. Изучение географии валютных котировок позволяет выявить точки относительно более дешевой покупки иностранной валюты.
Временной валютный арбитраж - это операция, которая осуществляется с целью получения прибыли от разницы валютных курсов во времени. Временной арбитраж - получение прибыли за счет открытия спекулятивных позиций по одному курсу с последующим закрытием по истечении определенного времени (от нескольких минут до нескольких месяцев) по курсу, который изменился. Этот наиболее распространенный сегодня вид валютного арбитража предусматривает расчет дилера на позитивное изменение курса и характеризуется принятием риска убытков при открытии валютных позиций.
Арбитражные конверсионные операции (валютный арбитраж) связаны с открытием валютным дилером спекулятивной валютной позиции за счет банка с целью получения прибыли при изменении валютного курса. Как правило, позиции открываются в круглых суммах базовой валюты.
Длинная позиция (то есть покупка) открывается в ожидании роста курса валюты.
Короткая позиция (то есть продажа) открывается в ожидании снижения курса валюты.
Например, валютный дилер рассчитывает на повышение курса доллара США к немецкой марке в ближайшее время (как правило, в течение рабочего дня) и покупает 1 млн. долларов против марки по курсу 1,5350, открывая тем самым длинную позицию по долларам США. Открыв спекулятивную позицию, он подпадает под риск неблагоприятного изменения курса. Предположим, что расчет был неверный, курс вырос до 1,5410. Дилер закрывает длинную позицию путем продажи 1 млн. долларов и получает прибыль:
+ 1 000 000 USD
- 1 000 000 USD
- 1 535 000 DEM
+ 1 541 000 DEM
При проведении конверсионных арбитражных операций с открытием и закрытием позиции в базовой валюте результат по двум сделкам будет выражаться в валюте котировки:
1 000 000 USD Ч(1 541 0 - 1 535 0) = 6000 DEM.
По продолжительности валютные позиции, которые создаются для проведения арбитражных операций, делятся на два вида.
Дневная позиция - дилер открывает и закрывает позиции в течение рабочего дня с расчетами на одну дату валютирования. При этом минимальным количеством сделок может быть две (одна - за покупкой валюты, другая - за продажей), максимальное количество сделок ограничивается лишь физической возможностью дилера их укладывать. Стратегия минимизации валютного риска предусматривает обязательное закрытие дневных позиций на данную дату валютирования. Например, лондонский дилер, который торгует на споте за арбитражными операциями с мировыми валютами, открывая течение дня позиции, должен к концу дня их полностью закрыть. При этом он ведет учет заключенных сделок на специальном листе бумаги (или в журнале), что лежит перед ним на столе: куплена базовая валюта (длинная позиция) записывается со знаком «+», продана (короткая позиция) - со знаком «-». После закрытия вечером позиции на дату валютирования по данным валютами дилер ставит жирный квадратный ноль в графе «позиция», подводя итог рабочему дню. От слова квадрат (square) происходит сленговое выражение: «I am squared» или коротко «sq», что означает, что банк закончил конверсионные операции на данную дату валютирования. На русском языке данное выражение получил форму прямого перевода: «Мы заскверились» или «Я в сквере», или просто «сквер».
В расчете на значительное изменение курса стратегическая позиция открывается и держится до закрытия в течение определенного периода времени (от нескольких дней до нескольких месяцев). Например, дилер продает 2 млн. долларов против немецкой марки 9 декабря по курсу 1,5805 и закрывает позицию 15 января покупкой долларов по курсу 1,5350, получив прибыль в размере 91 тыс. немецких марок.
Риск убытков при неблагоприятном изменении валютного курса здесь значительно выше, поэтому размер стратегической позиции, как правило, гораздо меньше обычной дневной.
Арбитражный прибыль крайне нестабилен, конверсионные операции связаны с риском остаться в неприкрытой позиции (с задержкой перепродажи в каком-либо звене).
В отличие от арбитражных операций, которые предусматривают открытия рисковых позиций, ряд конверсионных операций осуществляется не за счет банка, а за счет клиентов - клиентские конверсии. Порядок осуществления клиентских конверсий предусматривает осуществление двух конверсий - внутренней и внешней.
Допустим, клиенту банка для совершения платежа необходимо купить 1 млн. немецких марок за доллары, в которых он держит свои валютные резервы. Клиент обращается в банк с просьбой конвертировать его в доллары в 1 млн. марок. Банк осуществляет ему внутреннюю конверсию, то есть продает марки путем проведения внутренних бухгалтерских проводок, и если на банковском корсчета НОСТРО есть марки, он может осуществить платеж по поручению клиента. Однако это будет означать открытие банком валютной позиции, что должна быть закрыта. Если, допустим, у банка на корсчете НОСТРО немецких марок нет, проблема открытой позиции решается автоматически - она закрывается путем покупки банком 1 млн. марок на межбанковском рынке за доллары и зачислением их на счет НОСТРО.
Как правило, внутренние клиентские конверсии и внешние конверсии, которые их регулируют, осуществляются на одну дату валютирования.
С точки зрения баланса банка, внутренние клиентские конверсии проводятся по пассивным счетам банка, тогда как внешние, закрывают их, проводятся по активным счетам (по счетам НОСТРО).
Часто возникает ситуация, когда клиенты приглашают банк осуществить противоположные конверсии между двумя валютами (например, одни клиенты покупают доллары за гривни для выполнения импортных контрактов, другие клиенты продают долларовую выручку из расчета обязательной продажи), при этом банк открывает позицию за конверсиями с одними клиентами, закрывая ее за счет противоположного конверсии с другими, то есть проводит взаимозачет противоположных сумм. С точки зрения баланса, данные конверсии проводятся по пассивным счетам (долларовыми и гривнєвими) и регулируются счетам НОСТРО только на сумму превышения сумм одной из валют после осуществления взаимозачета.
6.1.6. Виды валютных курсов
Для разных видов конверсионных операций может существовать разный валютный курс. Принято выделять несколько видов валютных курсов.
Валютный курс по безналичным межбанковским сделкам
Этот курс формируется в результате межбанковских сделок по продаже/покупке безналичной валюты на валютных рынках (для свободно конвертируемых валют на мировых валютных рынках, для курса доллар/гривна - на украинском межбанковском рынке). Этот курс принято в качестве официального в большинстве развитых стран (например, курс на конец рабочего дня).
Обменный курс валютных бирж
В тех странах, где сохранились валютные биржи, через которые проходит основной оборот конверсионных операций, курс, который устанавливается на бирже, является основным курсом внутреннего валютного рынка, а часто - и официальным курсом.
Валютные биржи, которые сохранились в ряде стран, носят подчиненный характер относительно межбанковского рынка и используются, в основном, для фиксации курса на определенный момент времени (например, фиксинг по курсу USD/DEM в Франкфурте-на-Майне в 11 - 00). Данный фиксинг выступает в качестве официального курса, который практически не отличается от курса межбанковского рынка в этот момент.
Валютный курс наличных сделок
Данный курс формируется на основе спроса и предложения на рынке торговли наличной валюты и может значительно отличаться от безналичного курса межбанковских соглашений. Для стран со значительной долей наличных денег во внутреннем денежном обороте наличный обменный курс отличается от межбанковского безналичного больше, чем в странах с развитой системой безналичных платежей населения (за чеками, пластиковыми карточками и т.д.). В обменных пунктах развитых стран курс наличного обмена валют устанавливается строго на основе межбанковского валютного курса с достаточно узкой маржой.
Процесс установления валютного курса. В общем виде валютные операции делятся на два вида: кассовые и срочные. Кассовые еще называют овернайтом (overnight). В этом случае речь идет о предоставлении товара (валюты) в момент заключения соглашения или через несколько дней и временный разрыв между датой заключения сделки и ее реализацией.
Если вы попадаете за границу, то уже в аэропорту можете обменять деньги на наличные или чеки страны пребывания. Это самый простой пример кассовой операции, которая не предусматривала, в данном случае, получение прибыли. Хотя именно она является двигателем валютного дилерства. Поэтому обратимся к сделкам купли-продажи валют как самостоятельного рода деятельности.
Различают национальные, региональные и мировые валютные рынки в зависимости от объема, характера операций и количеству валют, используемых. Главными субъектами валютного рынка выступают крупные транснациональные корпорации и банки (ТНК, ТНБ).
Ранее сделки по обмену валют между большим количеством контрагентов осуществлялись, в основном, на валютных биржах, где представители банков могли заключать сделки друг с другом и знать курс текущих сделок. С развитием современных средств связи и телекоммуникаций - прямых телефонных, телексних линий, а также дилингового оборудования фирмы Рейтер заключения соглашений стало возможным не только посредством прямого контакта («лицо к лицу»), но и косвенно - из диллинговых зал банков через технические средства связи. При этом стало возможным заключать сделки между различными финансовыми центрами, находящимися в разных часовых поясах. Однако в условиях резкого изменения курса валюты (после сообщений экономического или политического характера), паники на валютных рынках возникают ситуации, когда котировки курса в различных финансовых центрах и даже в разных банках отличаются, но, как правило, не более чем на 10 - 20 пунктов.
Обеспечение рынка информации о текущий уровень валютного курса осуществляется двумя путями:
· из брокерской фирмы;
· с информационной страницы системы Рейтер или других информационных систем (Доу Джонс Телерейт, Блумберг, Тенфор).
Брокерская фирма собирает данные о текущие котировки bid и offer у большого количества банков и сообщает о них линии прямой телефонной связи всем заинтересованным участникам рынка. Информационная страница агентства Рейтер показывает всем подписчикам, которые имеют рейтерівський терминал, текущие значения валютных курсов, котирующихся крупными банками маркет-мейкерами (страница EFX = или FXFX для мировых курсов валют; RUR = для курса доллара к российскому рублю).
Котировки, получаемые от брокерской фирмы, являются реальными, поскольку отражают действительные «твердые» заявки (firm orders) банков на покупку и продажу валюты. Курс информационной страницы является индикативным (справочным) и отражает только данные о котировки, введенные в систему Рейтер банками, которые имеют доступ к вводу на данную страницу. (Как правило, дилеры говорят, что экран «врет» - screen is luing).
Банки и компании, являющиеся участниками валютного рынка, по степени влияния на валютные курсы и процентные ставки делятся на 2 группы.
Маркет-мейкеры (market makers) - крупные банки и финансовые компании, определяющие текущий уровень валютного курса или процентных ставок за счет значительной доли своих операций в общем объеме рынка.
На мировых валютных рынках маркет-мейкеры - это крупные международные банки, которые ежедневно совершают валютные операции на миллиарды и десятки миллиардов долларов США, такие, как, например, Barclays Bank Plc, Chase Manhattan Bank, Union Bank of Switzerland, Fuji Bank, Deutsche Bank и т. д. Причем для каждого рынка могут быть свои маркет-мейкеры. При определении маркет-мейкеров основное значение имеет не абсолютный размер самого банка, а его доля в операциях рынка, то есть способность, устанавливая цену, влиять на рынок. Маркет-мейкеры устанавливают текущий уровень курса путем проведения операций друг с другом и с менее крупными банками, являющимися пользователями рынка. Маркет-мейкеры часто используют брокерские фирмы для установки своих двусторонних котировок - например, крупный банк может одновременно поставить через брокера заявку на покупку и заявку на продажу, задав тем самым текущий уровень курса.
Небольшие банки и финансовые компании используют для своих операций тот курс, который для них устанавливают маркет-мейкеры, то есть они являются пользователями рынка - маркет-юзерами (market users).
Основной функцией маркет-мейкеров является осуществление ими котировок для малых банков, а роль малых банков - маркет-юзеров - заключается в принятии или непринятии котировок маркет-мейкеров. Таким образом, маркет-мейкеры котируют цену (make price), а маркет-юзеры - берут цену (take price).
6.1.7. Определение кросс-курса валют
Кросс-курс - это курс обмена между двумя валютами, за исключением доллара США. К числу наиболее активных рынков конверсионных операций по кросс-курсам относятся: немецкая марка к японской иене DEM/JPY, фунт стерлингов к немецкой марке GBP/DEM, немецкая марка к швейцарскому франку DEM/CHF, немецкая марка к французскому франку DEM/FRF т.д. К кросс-курсов принадлежит также курс немецкой марки к гривне. Если кто-то хочет обменять итальянские лиры на бразильские крузейро, то ему трудно обойтись без посредничества доллара. Здесь как бы повторяется история возникновения денег в виде всеобщего эквивалента. Поэтому при котировке валют используется также понятие их кросс-курса - соотношение между курсами двух валют по отношению к третьей. Кросс-курс относительно валют, объем торговли в которых незначительный, часто трудно получить в чистом виде, поэтому соглашение осуществляют через доллар США.
Одной из особенностей кросс-курсов является то, что курсы между валютами могут котироваться по-разному, в зависимости от того, какой банк проводит котировки.
Рассмотрим три способа расчета кросс-курсов с учетом того, являются ли котировки валют к доллару прямыми или косвенными. При этом предлагается пользоваться простым для запоминания правилом умножения и деления дробей, в виде которых можно представить запись курса валют. При этом не следует воспринимать написания USD/DEM буквально, как дробь. Это просто общепринятое в международной практике обозначение валютного курса. Если бы курс доллара к немецкой марке изображался в виде дроби, то значению курса 1,5520 (или количества марок за один доллар) отвечал бы запись DEM / USD.
Расчет кросс-курса для валют с прямыми котировками к доллару (то есть доллар является базой котировки для обеих валют).
Например, надо найти кросс-курс немецкой марки и швейцарского франка - DEM/CHF. Применяя правило дробей, попробуем вывести формулу получения соотношения DEM/CHF в виде написания дроби DEM/CHF путем использования прямых долларовых курсов немецкой марки и швейцарского франка:
Если USD/CHF = 1,2810, а USD/DEM = 1,5350, то кросс курс DEM/CHF составит 1,2810/1,5350 = 0,8345 с округлением до пункта.
Таким образом, если доллар США является базой котировки для обеих валют, то для нахождения их кросс-курса необходимо разделить долларовые курсы этих валют.
Расчет кросс-курса для валют с прямой и косвенной котировкою к доллару, где доллар является базой котировки для одной из валют.
Например, требуется найти кросс-курс фунта стерлингов к немецкой марке GBP/DEM. Здесь курс GBP/USD является косвенной котировкою, а курс USD/DEM - прямой:
GBP/DEM = GBP/USD USD/DEM.
Приняв, что курс GBP/USD = 1,5720, а курс USD/DEM = 1,5350, получим кросс-курс фунта к марке: 1,5720 1,5350 = 2,4130 с округлением до пункта.
Таким образом, следующее правило расчета кросс-курсов такое: если доллар является базой котировки только для одной из валют, то необходимо перемножить долларовые курсы этих валют.
Расчет кросс-курса для валют с косвенными котировками к доллару США, где доллар является валютой котировки для обеих валют.
В этом случае правило указывает: если доллар является валютой котировки для обеих валют, то для нахождения их кросс-курса необходимо разделить долларовые курсы этих валют.
Данные способы применяются для расчета среднего кросс-курса, однако в действительности любые курсы котируются банками в виде двусторонней котировки bid и offer. Например, клиенту банка, что имеет валютный счет в немецких марках, нужно купить 100 тыс. фунтов стерлингов для оплаты контрактных поставок, и он хочет знать, какая сумма будет списана с его счета в немецких марках.
Банк прокотирує ему курс фунта стерлингов к немецкой марке в виде двусторонней котировки:
Поскольку базовой валютой является фунт стерлингов, то со стороны bid банк будет покупать фунта стерлингов против немецкой марки, а со стороны offer - продавать фунты. Соответственно клиент купит у банка 100 тыс. фунтов стерлингов по курсу 2,4200 (сторона offer), уплатив за них 242 тыс. немецких марок.
В реальной международной практике для ликвидных рынков валютные дилеры часто рассчитывают кросс-курсы более простым способом: они берут среднюю из каждых котировок долларового курса валюты, путем умножения или деления получают средний кросс-курс этих валют и затем раздвигают спред от среднего значения.
Например, для расчета упомянутого выше кросс-курса фунта стерлингов к немецкой марке валютный дилер взял бы средний курс фунта стерлингов к доллару - 1,57225 и умножил его на средний курс доллара к немецкой марке - 1,53825: 1,57225 1,53825 = 2,4185 (с округлением до пипса).
При котировке " кросс-курса в виде двойной котировки он установил бы стороны bid и offer на 5 пунктов выше и ниже среднего значения: GBP/DEM = 2,4180 - 2,4190.
Сложный способ расчета спреда кросс-курса особенно актуален для неликвидных кроссов, рынок сделок которых развит слабо или практически отсутствует.
Примеры расчета кросс-курсов
Пример 6.3. Банк в провозгласил следующее котировки валют: доллар США/гр. ед. - 2,112 - 2,132; немецкая марка/гр. ед. - 1,628 - 1,635. Определить кросс-курс доллара США к немецкой марке.
Решения. Если клиент хочет купить доллары США за немецкие марки, ему сначала надо продать марки по гр. ед. по курсу 1,628. Следовательно, при этой операции
1 гр. ед. = немецкой марки.
После этого на полученные гр. ед. нужно купить доллары США по курсу 2,132. В этой операции 1 долл. США = 2,132 гр. ед.
1 долл. США = 2,132 = 1,3096 немецкой марки.
Таким образом, кросс-курс доллара к немецкой марке (курс продажи) будет равняться 1,3096.
Если клиент хочет продать доллары США за немецкие марки, ему сначала надо продать доллары по гр. ед. по курсу 2,112. При этом
1 долл. США = 2,11 гр. ед.
Затем на полученные гр. ед. нужно купить немецкие марки по курсу 1,635. При этом
1 гр. ед. = немецкой марки.
1 долл. США = 2,112 = 1,2917 немецкой марки.
Таким образом, кросс-курс доллара США к немецкой марке (курс покупателя) будет равняться 1,2917.
В международных валютных расчетах при определении кросс-курсов валют в качестве третьей валюты, как правило, используется доллар США.
Пример 6.4. Швейцарский банк дает следующие котировки: доллар США/немецкая марка - 1,8183 - 1,8193, доллар США/ швейцарский франк - 1,6627 - 1,6637. Определить кросс-курс немецкой марки к швейцарскому франку.
Решения. Если клиент хочет купить немецкие марки за швейцарские франки, ему сначала необходимо обменять швейцарские франки на доллары США по курсу 1,6637. В этой операции: 1 долл. США = 1,6637 швейцарского франка.
После этого на полученные доллары нужно купить немецкие марки по курсу 1,8183. В этой операции: . Итак, 1 немецкая марка = 1/1,8183 1,6637 = 0,9150 швейцарского франка. Таким образом, кросс-курс немецкой марки к швейцарскому франку будет равняться 0,9150 (курс продавца).
Если клиент хочет продать немецкие марки за швейцарские франки, ему сначала необходимо продать марки за доллары США по курсу 1,8193. В этой операции:
1 немецкая марка = 1 /1,8193 долл. США. Затем на полученные доллары надо купить швейцарские франки по курсу 1,6627. В этой операции 1 долл. США = 1,6627 швейцарского франка. Итак, 1 немецкая марка = 1/ 1,8193 1,6627 = 0,9139 швейцарского франка. Таким образом, кросс-курс немецкой марки к швейцарскому франку будет равняться 0,9139 (курс покупателя).
6.2.1. Операции на форвардном рынке
Срочная или форвардная (англ. forward transantions - срочная сделка) сделка является сделкой, при которой платежи производятся в установленный срок (от одной недели до пяти лет) по курсу, зафиксированному на момент заключения сделки по контракту, т.е. это сделки, в которых стороны договариваются о поставке определенной суммы валюты через конкретный период времени после заключения сделки по курсу, зафиксированному в сделке.
Форвард-курс (форвардный курс) определяет ожидаемую стоимость валюты через определенный период времени и является ценой, по которой данная валюта продается или покупается при условии ее поставки на определенную дату в будущем.
Теоретически форвардный курс валюты может равняться ее курса спот, однако на практике он всегда оказывается либо выше, либо ниже курса спот. Если форвардный курс выше курса спот, он является суммой курса спот и соответствующей разницы (форвардной маржи), что в данном случае называется премией. Если форвардный курс ниже курса спот, он является курсом спот, от которого отнята форвардная маржа, что называется в этом случае дисконтом.
Итак, форвардный курс отличается от курса спот на величину форвардной маржи. Маржа может быть в виде премии, тогда форвардный курс выше курса спот, или в виде дисконта (скидки). В таком случае форвардный курс ниже курса спот.
Форвардная валютная сделка применяется, главным образом, для страхования платежей. Цены на форвардном рынке в условиях стабильной экономики и свободного перемещения капитала связаны с разницей в процентных ставках. Форвардный (расчетный) курс должен быть равен отношению процентных ставок по межбанковскому кредиту, умноженному на курс спот.
Форвардные операции делятся на два вида: сделки аутрайт и сделки своп. Операция аутрайт означает, что продавец обязуется продать, а покупатель - купить валюту в установленный срок с заранее зафиксированным курсом. Сделки своп - комбинация двух противоположных конверсионных операций с разными датами валютирования.
Теоретический безубыточный форвардный курс может быть определен с учетом процентных ставок по валютам, по которым проводятся форвардные операции. При этом форвардный курс валюты А к валюте В при прямой котировці будет равна:
Эти суммы можно представить следующим образом с учетом начисления процентов по простой ставке:
Пример 6.5. Курс доллара США к гр. ед. определенной страны равен 1880 гр. ед. Процентные ставки на денежном рынке равны 200 % по операциям в гр. ед. и 15 % по операциям в долларах США. Определить теоретические 90-дения и 180-дневный форвардный курс доллара США к ден. ед., если длительность процентного года составляет по денежным единицами 365 дней, а по долларам США 360 дней.
Решения. При сроке форвардной сделки 90 дней:
Форвард-курс = 1880 х = 2706 гр. ед. за долл. США.
Форвардная маржа, что является в данном случае премией, будет равна:
Премия = 2706 - 1880 х = 826 гр. ед. за долл. США.
При сроке форвардной сделки 180 дней
Форвард-курс = 1880 = 3474 гр. ед. за долл. США.
Форвардная маржа (премия) будет равна:
Премия = 3474 - 1880 = 1594 гр. ед. за долл. США.
Реально форвардные курсы не котируются как таковые. Валютные дилеры работают только с форвардными маржами (премиями или дисконтами), причем значение форвардной маржи даются для курса покупки и курса продажи. Поскольку курс покупки должен быть всегда ниже курса продажи, по значениям форвардной маржи можно сразу определить, как валюта котируется с премией или дисконтом. Если значение форвардной маржи для курса покупки будут больше ее соответствующих значений для курса продажи, валюта котируется с дисконтом, если меньше - с премией. Форвардный курс будет равен курсу спот плюс премия или курс спот минус дисконт.
Пример 6.6. На валютном рынке следующие данные котировки валют для форвардных сделок:
Доллар / гр. в д .
Доллар/немецкая марка
1,7550 - 1,7560
Определить, как котируется доллар США к гр. ед. и немецкой марки и его форвардный курс к гр. ед. и немецкой марке для 3-месячных сделок.
Решения. Для курса доллара к гр. ед. форвардная маржа для курса покупки меньше, чем для курса продажи. Итак, доллар США котируется в гр. ед. с премией и его форвардный 3-месячный курс будет равен:
Курс спот 1860 - 1890
Премия (3 месяца) 310 - 340
Курс форвард 2170 - 2230
Для курса доллара к марке форвардная маржа для курса покупки больше, чем для курса продажи. Итак, доллар США котируется к немецкой марки с дисконтом и его форвардный 3-месячный курс будет равен:
Курс спот 1,7550 - 1,7560
Дисконт (3 месяца) 28 - 25
Курс форвард 1,7522 - 1,7535
В качестве основы для определения форвардной маржи на практике обычно используют ее значения, получаемые с учетом ближнего форвардного курса, который определяется исходя из следующих соображений. Считается, что сумма в валюте, которая котируется, эквивалентная соответствующей сумме в валюте А, которая котируется, - пересчитанная по приближенным форвардному курсу для прямой котировки, будет равняться сумме в валюте по курсу спот, увеличенной (уменьшенной) на сумму процентов, которая была бы получена для суммы в валюте по курсу спот, размещенной на срок форвардной сделки по ставке процентов, равной абсолютной величине разницы процентных ставок по валютам А и В длительность процентного года, равной 360 дням.
Из приведенного ранее выражения для теоретического безубыточного форвардного курса можно сделать вывод: если ставка процентов по валюте А будет выше ставки процентов за валютой В, что котируется, - форвардный курс валюты А будет меньше ее спот-курса, то есть валюта будет котироваться с дисконтом. В этом случае сформулированное предположение можно записать математически в следующем виде:
Ро НКФ = Ро КС - (Іа - Ів) Ро КС, (6.9)
где Ро - сумма в валюте, которая котируется В;
НКФ - приближенный курс форвард;
Иа и Ис - ставки процентов по валютам А и В.
Отсюда получаем, что приближенный курс форвард будет равна:
НКФ=КС - (Іа - Ів) КС; (6.10)
а форвардная маржа:
ФМ (дисконт) = КС - ПКФ = (Іа - Ів) КС. (6.11)
Если ставка процентов по валюте А, что котируется, будет ниже ставки процентов за валютой В, что котируется, форвардный курс валюты А будет больше ее курса спот и примерно будет равна:
НКФ = КС + (Іа - Ів) КС. (6.12)
Форвардная маржа (премия) будет при этом равен:
ФМ (премия) = НКФ - КС=(Іа - Ів) КС. (6.13)
Пример 6.7. Определить приближенную форвардную маржу и форвардный курс для условий примера 6.5.
При сроке соглашения 90 дней
ФМ (премия) = (200 - 15) 1880 = 870 гр. ед. за долл. США.
ПКФ = 1880 + 870 = 2750 гр. ед. за долл. США.
При сроке соглашения 180 дней
ФМ (премия) = (200 - 15) 1880 = 1739 гр. ед. за долл. США.
ПКФ = 1880 + 1739 = 3619 гр. ед. за долл. США.
Доходность форвардных операций можно оценить в виде эквивалентной годовой ставки процентов. При этом отношение прибыли от форвардной операции к вложенной суммы считается равным отношению форвардной маржи к форвардного курса. Используя формулу для эффективной годовой ставки простых процентов при продолжительности процентного году 360 дней, получаем:
Пример 6.8. Определить доходность форвардной операции для условий примеров 6.5 и 6.7.
Решения. Для срока соглашения 90 дней при использовании теоретического форвардного курса (пример 6.5) доходность операции будет равна:
При использовании приближенного курса форвард (пример 6.7) доходность составит:
Для срока соглашения 180 дней при теоретическом форвардном курсе доходность операции будет равна:
Для приближенного курса форвард доходность составляет:
В Украине в связи с низкой насыщенностью рынка информации о текущих валютных курсах, а также текущие процентные ставки на межбанковские гривнєві депозиты процесс расчета форвардных пунктов проводится дилерами самостоятельно, и полученные значения могут существенно отличаться в разных банках.
Для простоты запоминания нахождения форвардного курса дилеры используют следующее правило «ступеней»:
Если форвардные пункты растут слева направо (котировка bid меньше котировки offer), то для нахождения курса аутрайт для даты валютирования, віддаленішої, чем спот, форвардные пункты прибавляются к курсу спот:
Если форвардные пункты уменьшаются слева направо (сторона bid больше стороны offer), то для нахождения курса аутрайт для даты валютирования, віддаленішої, чем спот, форвардные пункты вычитаются из курса спот:
Иногда можно встретить котировку форвардных пунктов в виде - 4/ + 4, что означает «вокруг паритета» (round par.).
Это происходит, если процентные ставки для двух валют на данный период уровне, а также уровне фактически форвардный и спот курсы.
Форвардный курс в данном случае составит:
Перечисленные выше правила расчета курса аутрайт действуют для форвардных сроков (терминов больших, чем спот). Для сделок с датой валютирования «завтра» или даже «сегодня», которые ближе, чем дата спот, применяются обратные правила расчета курса аутрайт.
Если форвардные пункты растут слева направо, то для нахождения курса аутрайт для даты валютирования раньше, чем спот, форвадные пункты меняются местами и вычитаются из курса спот.
Если форвардные пункты уменьшаются слева направо (сторона bid больше стороны offer), то для нахождения курса аутрайт до спота форвардные пункты меняются местами и прибавляются к курсу спот.
Для расчета форвардных кросс-курсов применяются те же правила, что и для нахождения кросс-курсов спот, то есть необходимо умножить или разделить долларовые форвардные курсы валют.
6.2.2. Операции опцион и своп
В операциях опцион клиент уплачивает банку небольшую премию и получает право купить валюту в любой день установленного соглашением периода по зафиксированным при заключении сделки курсу или отказаться от купли-продажи, если выполнение соглашения по определенному курсу в данном интервале времени окажется для него более невыгодным, чем потеря средств на премию. При благоприятном курсе выполнения соглашения позволяет не только компенсировать затраты на премию, но и получить определенную прибыль.
Кроме американского варианта опциона, содержание которого изложено выше, существует еще и европейский, отличающийся тем, что сделка купли-продажи может происходить не только в пределах определенного интервала времени, а в заранее установленный день.
Своп (англ. swop - менять, на жаргоне валютного рынка - соглашение «купи-продай») является валютной операцией, сочетающая покупку валюты на условиях спот в замен на национальную со следующими выкупами. Операция свот осуществляется с целью приобретения валюты, необходимой для международных расчетов, поддержки определенных остатков на текущих счетах, диверсификации валютных резервов, то есть перевод резервов из одной валюты в другую. Валютный своп - это комбинация двух противоположных конверсионных сделок на одинаковую сумму с разными датами валютирования. Относительно свопа, то дата выполнения ближайшей сделки называется датой валютирования, а дата исполнения более удаленной по сроку обратной сделки - датой окончания свопа. Свопы, как правило, заключаются на срок до 1 года.
Если ближняя конверсионная сделка является покупкой валюты (базовой, как правило), а более удаленная - продажей валюты, такой своп называется «купил/продал», а если наоборот, то «продал/купил».
Суть валютной операции своп заключается в обмене между двумя банками на определенное время двух валют с возвратом друг другу в конце сделки начальных валют. Операция своп является разновидностью репорту или депорту, то есть комбинацией наличной продажи и срочной покупке валюты или наоборот.
Репорт (франц. report) является срочной сделкой, при которой владелец ценных бумаг или валюты продает их банку (на бирже) с обязательством последующего выкупа через определенный срок по новой, более высокой цене (курсу). Разница между продажной и покупной ценой составляет фактическую плату за кредит. Эта разница также называется репорт. Процентный доход от заключения капитала в договоренность репо определяется по формуле:
где Д - сумма процентного дохода, грн.;
К - сумма капитала, грн.;
п - процентная ставка по договоренности РЕПО, %;
t - количество дней сделки с репортом;
360 - количество дней в финансовом году.
Пример. Процентный доход от вложения 100 тыс. долл. США в однодневном договоренности репо при ставке 7,2 % годовых составляет 20 долл. США:
Конечно, обеспечением операции репорту являются государственные ценные бумаги, среди которых наиболее привлекательными являются государственные краткосрочные облигации.
Депорт (франц. deport) является срочной сделкой, противоположной репорту. Депорт заключается (как правило, на бирже) в расчете на понижение курса ценных бумаг (валюты) с целью получения прибыли в виде курсовой разницы.
6.2.3. Определение эффективности операций, связанных с конвертируемостью валют
Составляющей мировой валютной системы является национальная валютная система. Она является формой организации экономических отношений страны, с помощью которых осуществляются международные расчеты, образуются и используются валютные средства страны.
Структурными элементами национальной валютной системы являются:
- национальная валюта - денежная единица государства;
- валютный паритет как основа валютного курса;
- режим курса национальной валюты;
- организация валютного рынка;
- национальные органы, обслуживающие и регулирующие валютные отношения страны;
- условия обмена национальной валюты на золото и другие валюты.
Одним из важнейших элементов национальной валютной системы является категория рыночной экономики - конвертируемость национальной денежной единицы. Существует тесная зависимость: без конвертируемости валюты нет развитого рынка, без последнего не может быть полностью конвертируемой валюты.
Условием конвертируемости является создание элементов собственно конвертируемости:
- реального курса валюты;
- свободы экспортно-импортных валютных операций и использования в них национальной валюты.
Чем больше валютных ограничений используется в стране, тем менее конвертируемой является ее валюта. Отсутствие валютных ограничений означает свободную конвертируемость валюты. Конвертируемость валюты может быть полной лишь тогда, когда она охватывает все виды внешнеэкономических операций и распространяется на всех юридических и физических лиц-владельцев валюты. Выход из этого положения можно найти на пути постепенной отмены валютных ограничений, перехода на рыночные отношения и обеспечение высокой сбалансированности экономики.
Полная конвертируемость может быть достигнута на основе ориентированной на экспорт структурной перестройки экономики страны, повышения ее конкурентоспособности. Но такой уровень зрелости сам появиться не может. Он достигается путем разработки и осуществления целенаправленной программы, которая обеспечит органическое включение экономики страны в систему мирового хозяйства. Поэтому говорить, например, о немедленной полной конвертируемости гривны, конечно, преждевременно. Речь может идти о введении частичной ее конвертируемости, что .сприятиме стимулированию притока иностранного капитала, развитии экономики Украины, ее постепенному вхождению в мировое экономического общества.
На основе текущих курсов валют, а также их прогнозных значений можно оценивать доходность и целесообразность финансовых операций по конвертируемости валют.
Предположим, что вкладчик решает, в какой валюте лучше разместить свои средства на депозит. Если годовая ставка процентов по депозитам в валюте В равной Ов, при размещении суммы Ро в этой валюте на срок d дней будет получена сумма:
Альтернативным вариантом является конвертируемость валюты В валюту А и вложения ее на депозит по ставке Иа. Если курс валюты А к валюте В при прямой котировке будет равен R1, эквивалентная сумма в валюте А составит:
При ее вложении на депозит на срок d дней будет получена сумма в валюте А, равна:
Конвертируя после этого полученную сумму в валюте по новому курсу R2, получим сумму:
S* = Sа R2 = Ро . (6.19)
Приравнивая выражения для S в и S в*, получаем значение курса R2*, при котором в обоих случаях будет получен одинаковый прибыль:
Операция по конвертируемости валют будет выгодной, если реальное значение R2 будет больше R2*.
Используя приведенные выражения, можно определить эффективность депозитной операции по конвертируемости валют при заданных значениях процентных ставок в зависимости от изменения курса. При этом прибыль, полученная от такой операции будет равна:
Доходность операции, выраженная в виде эффективной годовой простой ставки процентов будет равна:
Пример 6.9. Компания «Гермес-финанс» провозгласила о приеме денежных средств от населения с гарантированным дивидендом по вкладам до 50 % годовых в ден. ед. и до 15 % годовых в валюте. Курс доллара США к гр. ед. в момент объявления составлял 3,5. Определить: а) значение курса доллара США через год, при котором депозитная операция по конвертируемости валюты будет выгодной; 6) доходность такой операции при различных значениях курса доллара США к гр. ед. за год. Длительность процентного года по гр. ед. депозитам считать равным 365 дням, по долларовым депозитам - 360 дней.
а) гр. ед. за долл. США
Следовательно, депозитная операция по конвертируемости валюты будет выгодной, если курс доллара через год будет более 3,6 гр. ед. за долл. при меньшем росте курса доллара. Более выгодными при данных процентных ставках будут депозиты в ден. ед.
б) Если курс доллара США составит за год 3,8 гр. ед. за долл., доходность депозитной операции по конвертируемости валюты будет равна:
Нижеприведенные значения доходности операции, рассматривается при других значениях курса доллара США к гр. ед. за год.
R2, гр. ед. 3,8 3,9 4,0 4,1 4,5 4,65
Ие, % 25 28,3 31,6 34,9 48,1 53,05
6.3. Международные расчеты
6.3.1. Международный кредит. Место валютного рынка в системе мировой валютной системы
Валютный рынок является системой постоянных и одновременно разнообразных экономических и организационных отношений между участниками международных расчетов по поводу:
· других видов деятельности, которые требуют обмена и использования различных иностранных валют.
Международные банковские сделки определяют преимущественно организационные основы осуществления расчетов. Это, прежде всего, в установлении между банками корреспондентских отношений. Они предусматривают открытие банками друг другу корреспондентских счетов для хранения своих валютных средств, выполнение на началах взаимности расчетных операций по поручению и за счет собственных средств каждого. Между банками заключаются и другие международные соглашения по различным вопросам организации расчетов (об использовании дорожных чеков, єврочеків, кредитных карт, о системе СВИФТ и т.п.).
Международный кредит - это предоставление валютно-материальных ресурсов одних стран другим во временное пользование в сфере международных экономических отношений. Средства для международного кредита мобилизуются на международном и национальных рынках ссудных капиталов, а также за счет использования ресурсов государственных, региональных и международных организаций.
В процессе взаимного обмена результатами деятельности национальных хозяйств, формируется валютная система , является государственно-правовой формой организации валютных отношений и делится на национальную, мировую и международную (региональную) валютные системы.
Формой реализации международных валютных отношений является сформированная на базе национальных валютных систем мировая валютная система.
Элементами мировой валютной системы являются:
- формы международных средств платежа (золото, национальные валюты, международные валютные единицы - СДР, ЭКЮ);
- унифицированный режим валютных паритетов и курсов;
- условия взаимной конвертируемости валют;
- унификация правил международных расчетов;
- режим валютных рынков и рынков золота;
- международные валютно-финансовые организации;
- международное регулирование валютных ограничений.
Международный рынок ссудных капиталов - это система отношений по аккумуляции и перераспределению ссудного капитала между странами. Он является совокупностью кредитно-финансовых учреждений и фондовых бирж, предоставляющих займы и кредиты иностранным заемщикам. Международный рынок ссудных капиталов выделился из национальных рынков ссудного капитала, однако в последние годы граница между ними стирается вследствие либерализации (дерегуляции) национальных рынков ссудного капитала в развитых странах и некоторых развивающихся странах, в результате чего облегчается деятельность иностранных юридических лиц на национальных рынках ссудного капитала.
Как и национальные, международный рынок ссудных капиталов подразделяется на валютный (краткосрочный) и рынок капиталов (средне - и долгосрочный).
Основой международного рынка ссудных капиталов является еврорынок, на котором операции осуществляются в евровалютах, в которых банки выполняют операции за пределами стран-эмитентов этих валют. Например, доллары на счетах неамериканских банков (не только европейских) называются євродоларами. Главным стимулом для развития еврорынка является отсутствие государственного контроля за его деятельностью, поскольку на операции с євровалютами не распространяются правила и ограничения национальных рынков ссудного капитала, что делает их более выгодными по сравнению с кредитованием в национальных валютах.
Еврорынок включает несколько сотен банков, расположенных в международных финансовых центрах, и делится на євровалютний рынок, который существует преимущественно в виде купли-продажи краткосрочных межбанковских євровалютних депозитных сертификатов, рынок банковских еврокредитов, рынок еврооблигаций и рынки других ценных бумаг в евровалютах.
Важная роль в экспорте капитала принадлежит оффшорным операциям. Оффшорные операции - это банковские операции, которые осуществляются в финансовых центрах «офф - шор». Финансовые центры «офф - шор (англ. off - shore - находящийся на расстоянии от берега, вне территории страны) - это территории, где главной формой деятельности являются международные финансовые операции. Они являются разновидностью «фискальных оазисов, расположенных на морских побережьях и в местах развитого международного туризма. В мировых финансовых центрах финансово-кредитные учреждения (национальные и иностранные) осуществляют операции с нерезидентами в иностранной для данной страны валюте.
6.3.2. Особенности организации международных расчетов
В международных расчетах применяются такие же формы документов и порядок их оплаты, что и в расчетах внутри страны, однако существует и определенная специфика. В частности, особенно важным здесь является предварительное определение основных элементов организации расчетов в различного уровня соглашениях и контрактах: между контрагентами, банками, государствами, а также в международных конвенциях.
Во внешнеторговых контрактах между контрагентами (экспортерами и импортерами) определяются основные валютно-финансовые и платежные условия расчетов: валюта цены и валюта платежа; курс их переводу; валютные оговорки; формы расчетов; условия платежа и формы платежных средств и др.
Валюта цены - это валюта, в которой устанавливается цена контракта. Она выбирается из наиболее устойчивых. Ею может быть валюта одной из стран-участниц контракта или третьей страны.
Валюта платежа - это валюта, в которой осуществляется платеж. Она не обязательно совпадает с валютой цены. В последнем случае в контракте оговаривается курс перевода одной валюты в другую.
Валютные оговорки предусматривают пересмотр суммы платежа в соответствии с изменения курса определенной валюты (валюты оговорки), группы валют («валютной корзине») или валюты цены по отношению к валюте платежа.
Условия платежа предусматривают немедленную оплату отгруженных товаров или отсрочку платежа, т.е. продажа в кредит.
Формы платежных средств - это вид документов, с помощью которых осуществляются расчеты. Они делятся на финансовые и коммерческие. К финансовым относятся векселя (простые и переводные), чеки, платежные расписки; в коммерческих - счета-фактуры, документы, подтверждающие отгрузку товаров, спецификации, страховые полисы и др.
Формы расчетов отличаются порядком документооборота и включают расчеты по инкассо посредством аккредитивов, с открытыми счетами, банковскими переводами.
Указанные особенности международных расчетов обусловливают специфику их форм, организации документооборота, осуществления валютных операций и др.
6.3.3. Основные формы международных расчетов
Международные расчеты классифицируются чаще всего по двум признакам: срокам платежа и порядком документооборота. По срокам выделяются немедленные платежи - сконто и платежи в кредит - інстолмент. За порядком документооборота основными являются инкассо и аккредитив. Реже применяются расчеты банковскими переводами по открытым счетам.
Немедленный платеж производится после получения покупателем товара или документов на него. Если оплата происходит не позднее пяти-десяти дней, то поставщик, конечно, делает покупателю скидку с цены в размере около 3 %. Эта скидка называется «сконто» (отсюда и название формы платежа). Термин «наличный», который иногда употребляется в отношении этого платежа, не следует понимать буквально. Он лишь подчеркивает скорость совершения операций, но вовсе не характеризует внешней формы платежных средств. Под платежом в кредит в международной практике понимают только коммерческий кредит, то есть кредит, который оказывают друг другу экспортер или импортер в виде отсрочки или задатка. Оплата же за счет полученных от правительства или банков ссуд не считается платежом в кредит, поскольку ім.портер платит немедленно.
Инкассо - банковская операция, посредством которой банк по поручению своего клиента, получает в соответствии с расчетными документами причитающиеся ему денежные средства от плательщика за отгруженные в его адрес товары (выполненные работы, оказанные услуги) и зачисляет их на его счет в банке. Упрощенно инкассо можно определить как поручение продавца (кредитора) своему банку получить от покупателя (плательщика) непосредственно или через другой банк определенную денежную сумму или подтверждение, что эта сумма будет уплачена в установленный срок. Инкассовая форма расчетов выгодна покупателю тем, что банки защищают его право на товар до момента оплаты документов или акцепта. Недостатком инкассовой формы расчетов является большая продолжительность времени прохождения документов через банки, возможность отказа покупателя оплатить представленные документы. На сегодня инкассо отменено для внутренних расчетов и используется только при международных расчетах.
Аккредитив является условным денежным обязательством банка, выдаваемое им по поручению покупателя в пользу продавца, по которому банк, открывший счет (банк-эмитент), может произвести платежи продавцу или дать полномочия другому банку производить такие платежи при наличии документов, предусмотренных в аккредитиве, и выполнения других условий аккредитива. Расчеты с помощью аккредитива носят еще название «расчеты по системе ЛС» (англ. letter of credit - аккредитив). Аккредитивы делятся на денежные и документальные. Денежный аккредитив - это именной документ, адресованный банком-эмитентом втором банке, содержащий приказ о выплате денег покупателю в определенный срок. Аккредитивы бывают: отзывные, безотзывные; подтвержденные, неподтвержденные; переводные (трансферабельные); револьверные (восстановлены); покрытые, непокрытые. Отзывный аккредитив - это аккредитив, который может быть заменен или анульовуватись банком-эмитентом без предварительного согласия с продавцом при несоблюдении условий, предусмотренных договором. Безотзывный аккредитив не может быть изменен или аннулированным без согласия продавца, в пользу которого он открыт. Подтвержденные аккредитивы - аккредитивы, получившие дополнительную гарантию платежа со стороны другого банка. Переводной (трансферабельный) аккредитив может быть полностью или частично использован несколькими хозяйствующими субъектами (плательщиками). Револьверный (возобновленный) аккредитив применяется в расчетах за постоянные краткие поставки, осуществляемые, как правило, по графику, зафиксированному в контракте. Покрыты (или депонированные) аккредитивы - это аккредитивы, при открытии которых банк-эмитент перечисляет собственные средства плательщика (покупателям) или предоставленный ему кредит в распоряжение банка продавца на отдельный балансовый счет «Аккредитивы» на весь срок действия обязательства банка-эмитента. Существуют разновидности аккредитива аккредитивы с «красной строкой». Таким может быть любой вид аккредитива, предусматривающий выдачу исполняющим банком продавцу авансов до определенной суммы. Открывая аккредитивы с «красной строкой», банк-эмитент обязуется возместить исполняющему банку суммы выплаченных авансов, даже если отгрузка после этого не была проведена.
Инкассо в международных расчетах имеет следующие особенности:
- документальный характер, то есть банки принимают на инкассо поручение экспортеров при наличии коммерческих документов;
- расчетные документы акцептуются импортером в предварительном порядке;
- широко применяется кредит экспортеру - в виде дисконта векселя; импортеру - в виде підтоварних займов.
В международных расчетах существует много видов аккредитива, которые отличаются степенью гарантии платежа. В частности, аккредитивы могут быть безотзывные и отзывные, подтвержденные и неподтвержденные, покрытые и непокрытые т.д.
Безотзывный аккредитив - это твердое обязательство банка перед экспортером, которое не может быть изменено или аннулировано досрочно без согласия последнего. Отзывный же может быть в любой момент изменен или аннулирован.
Подтвержденным является аккредитив, по которому ответственность за оплату несет еще один банк, в котором аккредитив открыт. Покрытым называется аккредитив, при открытии которого импортером пересказывается и сумма валюты, что обеспечивает платежи с аккредитива. Аккредитивы могут быть с рассрочкой платежа, когда экспортеру выплачивается лишь часть причитающейся суммы (при продаже товаров в кредит).
6.3.4. Валютные клиринговые расчеты. Расчеты с помощью блок-счетов
Международные платежные соглашения определяют системы взаимных платежей, компенсацию своих банков по ведению расчетов на других условиях, вытекающих из национального валютного законодательства каждой страны. В частности, этими соглашениями предусматривается одна из двух систем платежей - с помощью свободно конвертируемой валюты в полном объеме или через валютный клиринг.
Валютный клиринг в международных расчетах имеет обязательный характер. Суть его заключается во взаимном зачете встречных требований и обязательств, вытекающих из равенства товарных поставок и предоставления услуг. Межгосударственными соглашениями определяются:
- банки, уполномоченные вести клиринговые счета;
- объем клиринга (все платежи по товарообороту или их часть);
- технический кредит - предельное сальдо задолженности по клиринговым счетом;
- порядок погашения сальдо по клирингом - без конверсии, с ограниченной или полной конверсией сальдо в другую валюту.
Валютная блокада - замораживание в банках валютных ценностей иностранных государств и граждан. Валюта, которая находится на блокированных счетах, может быть использована только в данной стране. Другие страны в ответ также осуществляют валютную блокаду. В результате это приводит к такой формы валютных ограничений, как двухсторонние валютные клиринги. Эта форма может использоваться и без предварительного блокирования счетов.
С 1950 - 1958 гг. впервые в истории функционировал многосторонний валютный клиринг - Европейский платежный союз (ЕПС). В нем участвовали 17 стран Западной Европы. Он был создан по инициативе США, которые пытались ликвидировать барьеры, которые препятствовали экспансии американского капитала. Расчеты в ЕПС осуществлялись в международной расчетной единицы - епуніті, золотое содержание которого равнялся золотому содержанию доллара.
Развитые страны мира с 60-х годов перешли к системе платежей в свободно конвертируемой валюте в полном объеме. Расчеты за клирингом используют страны со значительными валютными ограничениями и неконвертируемой валютой.
Существенное влияние на организацию международных расчетов имеют нормы валютного законодательства каждого государства, прежде всего те, что касаются валютных ограничений. Такие нормы могут предусматривать:
- блокирование выручки иностранных экспортеров от продажи товаров в данной стране, ограничение их возможностей распоряжаться этими средствами;
- продажа экспортером валютной выручки полностью или частично центральному банку;
- ограничение продажи иностранной валюты импортерам;
- запрещение продажи товаров за рубежом за национальную валюту;
- множественность валютных курсов и т.д.
Все эти ограничения негативно влияют на организацию международных расчетов в целом, хоть и определяются специфическими объективными условиями экономического развития соответствующих стран.
Валютные ограничения - это система нормативных правил, устанавливаемых в законодательном и административном порядке и направленных на ограничение операций с иностранной и национальной валютами, золотом и другими валютными средствами на рынке и предусматривают обязательную сдачу их казначейству.
Валютные ограничения используются для уравновешивания платежного баланса, регулирования курса национальной валюты и сдерживание оттока официальных золотовалютных резервов. В условиях валютных ограничений, широко практикуется официальное установление нескольких валютных курсов. Это используется как одно из средств стимулирования экспорта и ограничения импорта товаров, а также регулирование поступлений и использования инвалюты по другим каналам.
Как известно, заниженный курс национальной валюты делает экспорт более выгодным, потому что экспортер, реализуя их по мировым ценам, в обмен на инвалюту получает больше национальной валюты. Заниженный курс последней дает возможность использовать валютный демпинг как средство повышения конкурентоспособности экспортера. Завышенный курс национальной валюты положительно влияет на импорт товаров и негативно - на их экспорт. Поэтому государства деференціюють валютные курсы по группам товаров и целевым использованием валюты. Впервые такая форма валютных ограничений стал использоваться после мирового экономического кризиса 1929 - 1933 гг. Накануне второй мировой войны Германия применяла около 60 валютных курсов относительно американского доллара.
В послевоенные годы практически все страны практиковали валютные ограничения, за исключением США, Швейцарии и некоторых стран Латинской Америки. Лишь с конца 50-х годов страны Западной Европы частично отменили валютные ограничения, но при ухудшении валютно-финансового положения периодически вводятся отдельные их формы. Сейчас 60 % стран-членов МВФ используют те или иные формы валютных ограничений по текущим операциям платежного баланса и более 70 % - в движении капиталов и кредитов.
Отсутствие каких-либо валютных ограничений означает введение полной конвертируемости валюты, то есть степень конвертируемости обратно пропорциональна размеру и жесткости введенных в стране валютных ограничений.
Вопросы для контроля
1. Понятие конверсии валюты.
2. Сделки агентов валютного рынка по обмену оговоренных сумм денежной единицы одной страны на валюту другой страны по согласованному курсу на определенную дату - это .
3. Конверсионные операции делятся на две группы:
а) операции типа спот или текущие конверсионные операции;
б) форвардные конверсионные операции;
в) операции репо;
г) правильного ответа нет.
4. Особенности организации рынка спот.
5. Международный рынок текущих конверсионных операций называется:
б) валютным рынком;
г) правильного ответа нет.
6. Цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны или международным платежным средством (СДР, евро) - это.
б) валютный курс;
г) правильного ответа нет.
7. В банковской практике приняты следующие обозначения курсов валют: например, курс доллара США к немецкой марке обозначают USD/DEM. В данном обозначении слева ставится. а дело -.
а) база котировки (базовая валюта);
б) валюта котировки (валюта котируется);
в) базовое число;
г) правильного ответа нет.
8. Последние цифры написания валютного курса называются:
а) процентными пунктами (poins);
в) на дилерском жаргоне «большой фигурой» (big figure);
г) правильного ответа нет.
9. Основные виды котировки валюты.
10. Это. котировка включает определение курса покупателя (покупки) и курса продавца (продажи), согласно которым банк покупает и продает иностранную валюту за национальную. За счет разницы между этими курсами (маржи) банк покрывает свои расходы на осуществление обменных операций и получает прибыль:
а) прямая котировка;
б) полное котировки;
в) косвенное котировки;
г) правильного ответа нет.
11. При. котировке курс (стоимость единицы) иностранной валюты выражается в национальной валюте, то есть валюта, которая продается соотносится с валютой, покупаемой:
а) прямой котировке;
в) косвенной котировке;
г) правильного ответа нет.
12. При прямой котировке иностранной валюты курс продажи будет . курса покупки:
13. Банк в Киеве установил следующий курс доллара США: покупка - 5,452 грн., продажа - 5,732 грн. Определить: сколько грн. можно получить за 250 долл США
а) сумма в грн.= 528 грн.;
б) сумма в долларах США = 86808,56;
в) сумма в долларах США = 93808,63 долл. США;
г) правильного ответа нет.
14 Банк в Киеве установил следующий курс доллара США: покупка - 5,882 грн., продажа - 5.972 грн. Определить: сколько долларов США можно купить на 200 тыс. грн.
а) сумма в грн. - 528 грн.;
б) сумма в долларах США - 86808,56;
в) сумма в долларах США - 93808,63 долл. США;
г) правильного ответа нет.
15. При использовании косвенного котировки стоимость единицы национальной валюты выражается в:
в) иностранной валюте;
16. На валютном рынке банки котируют валютные курсы с использованием двух сторон - bid и offer. Если посмотреть на котировку курсов в газетах, в обменном пункте или на мониторе Рейтера, можно видеть такую надпись:
Что он означает?
17. Разница между правой и левой стороной котировки валюты называется спрэд (spread) или маржа (margin). Размер маржи может меняться в зависимости от нескольких причин:
а) статуса контрагента и характера отношений между контрагентами;
б) рыночной конъюнктуры;
в) валюты котируется, и ликвидности рынка и суммы сделки;
г) правильного ответа нет.
18. Сделка по купле-продаже валюты с последующей обратной сделкой для получения прибыли от разницы валютных курсов:
а) косвенный валютный арбитраж;
б) прямое и косвенное котировки;
в) валютный арбитраж;
г) правильного ответа нет.
19. Валютный арбитраж бывает:
а) временной и пространственный;
б) простой и сложный;
в) косвенный арбитраж;
г) правильного ответа нет.
20. Арбитражные конверсионные операции (валютный арбитраж) связаны с открытием валютным дилером спекулятивной валютной позиции за счет банка с целью получения прибыли при изменении валютного курса. Длинная позиция открывается в ожидании . курса валюты:
г) неблагоприятного изменения.
21. Арбитражные конверсионные операции (валютный арбитраж) связаны с открытием валютным дилером спекулятивной валютной позиции за счет банка с целью получения прибыли при изменении валютного курса. Короткая позиция (то есть продажа) открывается в ожидании курса валюты:
г) неблагоприятного изменения.
22. Для разных видов конверсионных операций может существовать разный валютный курс. Принято выделять несколько видов валютных курсов:
а) валютный курс по безналичных межбанковских соглашений;
б) обменный курс валютных бирж;
в) валютный курс наличных сделок ;
г) правильного ответа нет.
23. Овернайт (overnight) - это.
а) кассовые валютные операции;
б) срочные валютные операции;
в) крупный международный банк;
г) правильного ответа нет.
24. Маркет-мейкеры (market makers) - это .
25. Маркет-юзеры (market users) - это.
26. Курс обмена между двумя валютами, за исключением доллара США:
г) правильного ответа нет.
27. В реальной международной практике для ликвидных рынков валютные дилеры часто рассчитывают кросс-курсы простым способом. В чем его суть?
28. Эта валютная операция является сделкой, при которой платежи производятся в установленный срок (от одной недели до пяти лет) по курсу, зафиксированному на момент заключения сделки контракту, то есть, это сделки, в которых стороны договариваются о поставке определенной суммы валюты через конкретный период времени после заключения сделки по курсу, зафиксированному в сделке:
а) форвард-курс (форвардный курс);
г) правильного ответа нет.
29. Чем форвардный курс отличается от курса спот?
30. Для чего применяется форвардная валютная сделка?
31. В чем разница между сделкам аутрайт и сделкам своп?
32. Или котируются реально форвардные курсы валютными дилерами?
33. В Украине в связи с низкой насыщенностью рынка информации о текущих валютных курсах, а также текущие процентные ставки на межбанковские гривнєві депозиты, процесс расчета форвардных пунктов проводится самостоятельно дилерами, и полученные значения могут существенно отличаться в разных банках.
Для простоты запоминания нахождения форвардного курса дилеры используют правило «ступеней»: если форвардные пункты растут слева направо (котировка bid меньше котировки offer), то для нахождения курса аутрайт для даты валютирования дальше, чем спот форвардные пункты. спот.
а) прилагаются к курсу ;
б) вычитаются из курса;
в) умножаются на курс;
г) делятся на курс.
34. В Украине в связи с низкой насыщенностью рынка информации о текущих валютных курсах, а также текущие процентные ставки на межбанковские гривнєві депозиты, процесс расчета форвардных пунктов проводится самостоятельно дилерами, и полученные значения могут существенно отличаться в разных банках.
Для простоты запоминания нахождения форвардного курса дилеры используют следующее правило «ступеней»: если форвардные пункты уменьшаются слева направо (сторона bid больше стороны offer), то для нахождения курса аутрайт для даты валютирования дальше, чем спот форвардные пункты. спот.
а) прилагаются к курсу;
б) вычитаются из курса;
в) умножаются на курс;
г) делятся на курс.
35. Валютная операция, сочетающая покупку валюты на условиях спот в обмен на национальную с последующими выкупами (англ. swop - менять, а на жаргоне валютного рынка - соглашение «купи-продай):
а) сделка опцион;
б) операция фьючерс;
г) правильного ответа нет.
36. Репорт (франц. report) - это .
37. Депорт (франц. deport) - это.
38. Структурными элементами национальной валютной системы являются:
а) национальная валюта - денежная единица государства;
б) валютный паритет как основа валютного курса и условия обмена национальной валюты на золото и другие валюты;
в) режим курса национальной валюты и национальные органы, обслуживающие и регулирующие валютные отношения страны;
г) конвертируемость валюты и организация валютного рынка.
39. Существует тесная зависимость: без конвертируемости валюты нет развитого рынка, без последнего не может быть полностью конвертируемой валюты. Условием конвертируемости национальной денежной единицы является создание элементов собственно конвертируемости:
а) реального курса валюты;
б) валютного рынка;
в) свободы экспортно-импортных валютных операций и использования в них национальной валюты;
г) правильного ответа нет.
40. Валютный рынок является системой постоянных и одновременно разнообразных экономических и организационных отношений между участниками международных расчетов по поводу:
а) внешней торговли и валютных операций;
б) осуществление инвестиций и предоставление услуг;
в) различных видов деятельности, которые требуют обмена и использования различных иностранных валют;
г) правильного ответа нет.
41. Международный кредит - это.
42. Валютная система - это .
43. Элементами мировой валютной системы являются:
а) формы международных средств и унифицированный режим валютных паритетов и курсов;
б) условия взаимной конвертируемости валют и унификация правил международных расчетов; режим валютных рынков и рынков золота;
в) международные валютно-финансовые организации и международное регулирование валютных ограничений;
г) правильного ответа нет.
44. Международный рынок ссудных капиталов и особенности его формирования.
45. Место еврорынке на международном рынке ссудных капиталов.
46. Особенности организации оффшорных операций.
47. Особенности организации международных расчетов.
48. Во внешнеторговых контрактах между контрагентами (экспортерами и импортерами) определяются основные валютно-финансовые и платежные условия расчетов:
а) валюта цены, валюта платежа и курс их перевода;
б) валютные оговорки и формы расчетов;
в) условия платежа и формы платежных средств и т.п.;
г) правильного ответа нет.
49. Основные формы международных расчетов.
50. Чем отличаются платежи - «сконто» и платежи - «інстолмент».
51. Инкассо - это банковская операция, посредством которой банк . .
52. Недостатком инкассовой формы расчетов является . .
53. Аккредитив является условным денежным обязательством банка, выдаваемое им по поручению . в пользу . по которому банк, открывший счет (банк-эмитент), может произвести платежи продавцу или дать полномочия другому банку производить такие платежи при наличии документов, предусмотренных в аккредитиве, и при выполнении других условий аккредитива. Расчеты с помощью аккредитива носят еще название «расчеты по системе ЛС» (англ. letter of credit - аккредитив):
54. Какие бывают виды аккредитивов?
55. Какие особенности имеет «инкассо в международных расчетах:
а) как правило, имеет документальный характер, то есть банки принимают на инкассо поручение экспортеров при наличии коммерческих документов;
б) расчетные документы акцептуются импортером в предварительном порядке;
в) широко применяется кредит экспортеру - в виде дисконта векселя; импортеру - в виде підтоварних займов;
г) правильного ответа нет.
56. В чем сущность валютного клиринга?
57. Валютный клиринг в международных расчетах для их субъектов имеет обязательный характер. Межгосударственными соглашениями определяются:
а) банки, уполномоченные вести клиринговые счета и порядок погашения сальдо по клирингу - без конверсии, с ограниченной или полной конверсией сальдо в другую валюту;
б) объем клиринга (все платежи по товарообороту или их часть) и валюта клиринга;
в) технический кредит - предельное сальдо задолженности по клиринговому счету;
г) правильного ответа нет.
58. В чем сущность валютной блокады?
59. Существенное влияние на организацию международных расчетов имеют нормы валютного законодательства каждого государства, прежде всего те, что касаются валютных ограничений. Такие нормы могут предусматривать:
а) блокирование выручки иностранных экспортеров от продажи товаров в данной стране, ограничение их возможностей распоряжаться этими средствами; продажа экспортером валютной выручки полностью или частично центральному банку;
б) ограничение продажи иностранной валюты импортерам и запрещение продажи товаров за рубежом за национальную валюту;
в) множественность валютных курсов и т.д.;
г) правильного ответа нет.
60. Валютные ограничения - это система нормативных правил, устанавливаемых в законодательном и административном порядке и направленных на . .
61. Банк в Киеве объявил следующую котировку валют: доллар США/гривна - 5,55 - 5,89; немецкая марка/гривна - 2,852 - 2,937. Определить кросс-курс доллара США к немецкой марке.
62. Курс доллара США к гривне равен 5,56 гривны за доллар. Процентные ставки на денежном рынке равны 60 % по операциям в рублях и 15 % по операциям в долларах США. Определить теоретически 90-дневный и 180-дневный форвардный курс доллара США к гривне, если длительность процентного года составляет по гривне - 365 дней, а по долларам США 360 дней.
63. Курс доллара США к гривне равен 5,40 гривны за доллар. Процентные ставки на денежном рынке равны 25 % по операциям в рублях и 10 % по операциям в долларах США. Определить теоретические 70-дневные и 100-дневные форвардные курсы доллара США к гривне, если длительность процентного года составляет по гривнами 365 дней, а по долларам США 360 дней.