. 8.2. Выявление и измерение рисков
8.2. Выявление и измерение рисков

8.2. Выявление и измерение рисков

Выявление рисков предполагает проведение преимущественно качественно­го анализа. При этом используются различные методы. Одним из таких методов является метод проведения структурно-функционального анализа деятельности предприятия или его отдельного подразделения. Этот анализ проводится на осно­ве предварительно составленной карты бизнес-процессов предприятия. В процес­се такого анализа выделяются функциональные цепочки по всем подразделениям предприятия и связываются в единую структуру, так чтобы были очевидными все причинно-следственные связи и факторы, и выделялись области неопределенно­сти, создающие риски.

Процессы развития и модернизации

Процессы маркетинга

Обслуживающие процессы * Делопроизводство Поддержка информационных систем Административно- хозяйственная деятельность Бухгалтерский учет Управление персоналом Обеспечение безопасности Юридическое обеспечение Финансовый менеджмент Рис.

При выявлении рисков довольно широко используется экспертный анализ, ко­торый предполагает привлечение специалистов по отдельным областям деятель­ности предприятия и систематизацию их экспертных суждений по возникнове­нию того или иного риска, по возможным последствиям реализации этого риска и частоте его возникновения.

Выявление сфер возникновения рисков и его параметров возможно и на осно­вании проведения анализа прошлых неудач предприятия и его аналогов. Компа­нии, использующие современные подходы к управлению и имеющие развитый риск-менеджмент, постоянно формируют базу данных по реализовавшимся ри­скам. Подобные базы данных оказываются особенно полезными, когда наступает момент дать количественные оценки рисков и их последствий.

Довольно широко, особенно при выявлении рисков стратегического характера, применяется сценарный подход. Он реализуется путем моделирования возмож­ных вариантов будущего развития событий, что позволяет не только выявить воз­можные риски, но и дать количественные оценки их параметров.

Полезным при выявлении рисков может оказаться и SWOT-анализ. SWOT- анализ — это метод определения сильных и слабых сторон, возможностей и угроз для компании, для подразделения, для конкретной ситуации или инвестиционно­го проекта. Он проводится обычно в группах специалистов, которые коллегиаль­но отвечают на ряд заранее сформулированных вопросов. Эти ответы позволяют выявить факторы, моменты, на которые следует обратить наибольшее внимание при реализации стратегии компании.

Возможно при выявлении рисков применение матричного анализа, который по­зволяет компании оценить, насколько хорошо ее товары, услуги и бизнес-единицы отвечают рыночным требованиям, и выявить связь между долей рынка, денежны­ми поступлениями и товарами и услугами, которые компания продает. Такой под­ход базируется на трех концепциях. Во-первых, на выявлении жизненного цикла товара (этапы появления товара на рынке, роста спроса на него, зрелости, спада и исчезновения).

В дальнейшем при проведении количественных оценок может применяться ме­тод имитационного моделирования Монте-Карло, который позволяет провести анализ чувствительности и тестирование влияния изменения различных факто­ров на результаты бизнес-процессов.

5 допустили наруше­ние плана поставок

Реестр рисков — результирующий документ процедуры выделения рисков, имеющий преимущественно качественный характер. Далее необходимо дать ко­личественные оценки рисков. Риск принято описывать с помощью двух параме­тров: последствия и вероятность.

Для измерения последствий применяются показатели, характеризующие фи­нансовые потери для предприятия, например такие, как убыток, потеря доли рынка, падение годового объема продаж, снижение стоимости акций, увели­чение срока реализации инвестиционного проекта и др. Вне зависимости от типа выбранного показателя он должен отражать возможные убытки в случае реализации риска.

Проявление риска имеет вероятностный характер, поэтому очень важно оце­нить степень вероятности реализации риска. В большинстве случаев для оценки вероятности риска используется качественная шкала: высокий, средний, низ­кий, или шкала с более детальными градациями. Но если имеется возможность собрать необходимые статистические данные, то вероятность может быть оцене­на и количественно с применением методов теории вероятностей и математиче­ской статистики.

По результатам качественной оценки риска строится карта риска. Пример та­кой карты приведен на рис. 8.2.

Карта риска, с одной стороны, позволяет сгруппировать риски по их значимо­сти и вероятности наступления, с другой — формирует общую картину рисков, которым подвержена деятельность компании.

При проведении количественной оценки величины последствий реализации риска используют прямые и косвенные способы. Прямые способы позволяют на­прямую оценить величину возможных потерь, а косвенные способы основаны на оценке различных сопутствующих величин. Рассмотрим косвенные методы оцен­ки риска. Среди них выделим следующие: спред доходности, коэффициент бета, дюрация, волатильность.

Рассмотрим измерение риска на основе спреда доходности. Показатель до­ходности, как было показано в предыдущих главах, позволяет оценить эффек­тивность вложения средств для инвестора и стоимость привлечения средств для реципиента капитала. Особенно широко показатель доходности применяется на

рынке долговых инструментов. Применение теоремы Шарпа к процессу фор­мирования доходности или процентной ставки доказывает справедливость сле­дующей модели:

Котируемая процентная ставка = Безрисковая процентная ставка + + Инфляционная премия + Премия за риск невозврата + Премия за срок + + Премия за ликвидность + Премия за риск банкротства.

Рис. 8.2. Карта риска на качественном уровне (Вероятность: 1 — очень низкая; 2 — низкая; 3 — средняя; 4 — высокая; 5 — очень высокая. Значимость: 1 — незначительный; 2 — допустимый; 3 — значительный; 4 — критический;

Таким образом, премия за риск или спред доходности позволяет косвенным способом судить о величине риска без его прямого измерения. Оценки, основан­ные на спредах доходности, получили довольно широкое распространение. На их основе строятся специальные индексы, позволяющие оценить рискованность вло­жений в тот или иной инструмент. В качестве примера можно привести семейство

фондовых индексов EMBI+, рассчитываемых по доходностям еврооблигаций раз­вивающихся стран. 1

Индекс EMBI+Russia рассчитывается путем вычитания из средневзвешенной доходности российских суверенных еврооблигаций доходности по облигациям Казначейства США. Это позволяет отделить страновой риск от общего (глобаль­ного) рыночного риска. По рис. 8.3 видим, что в период кризиса 2008-2009 гг. величина спреда для российских суверенных облигаций резко повысилась, что свидетельствовало о возросшем суверенном риске. 2

Применение бета-коэффициента для косвенной оценки риска основывается тоже на теории Шарпа. Бета-коэффициент, подобно показателю спреда доходно­сти, позволяет отделить локальный (корпоративный) риск от глобального, только делает это не в абсолютном виде, а в относительном (вспомним, что бета является угловым коэффициентом). Появление бета-коэффициента связано с особенно­стями рынка акций, где в качестве главного эталона используется усредненный показатель в виде фондового индекса. На рынке долевых инструментов теория построена на основе фондового индекса, поэтому для косвенного измерения вели­чины риска долевого инструмента удобнее использовать угловой коэффициент. Бета-коэффициент показывает, во сколько раз быстрее (медленнее) изменяется доходность оцениваемого инструмента по сравнению с фондовым индексом. Дру-

EMBI+ (Emerging Markets Bond Index Plus) — семейство индексов, рассчитываемое инве­стиционным банком JPMorgan. Используются для косвенного измерения странового ри­ска для суверенных еврооблигаций, выпущенных правительствами развивающихся стран. По российским суверенным еврооблигациям рассчитывается индекс EMBI+Russia.

гими словами, бета-коэффициент характеризует чувствительность доходности инструмента к глобальному риску.

Показатель дюрации тоже косвенным способом характеризует величину риска при работе с разнообразными инструментами долгового характера. Важно осозна­вать, что показатель дюрации описывает временную составляющую риска и по­зволяет оценить, как скоро действия на рынке долговых инструментов приведут к точке безубыточности. Если проводить параллель с инвестиционными действия­ми в области реальных активов, то показатель дюрации можно считать некоторым аналогом срока окупаемости инвестиционного проекта.

Волатильность — это показатель, характеризующий тенденцию изменчиво­сти во времени для рыночной цены, доходности или любой другой финансовой величины. [60]

Волатильность оценивается количественно. Для этого применяется множество мер. Рассмотрим три из них: среднеквадратичное отклонение, простая скользящая средняя и экспоненциально взвешенная скользящая средняя.

Обозначим Р

📎📎📎📎📎📎📎📎📎📎