Четвертое дно Россетей пора покупать, — Алексей Петров, Инвестиционная палата
ОАО «Российские сети» (Бывшее «МРСК Холдинг») — общество, выделившееся из состава РАО ЕЭС России, и владеющее контрольными пакетам межрегиональных сетевых компаний.
С 2013 года под контроль Российских сетей перешло ОАО «ФСК ЕЭС» (для этого была проведена дополнительная эмиссия акций Россетей, количество обыкновенных акций в обращении увеличилось до 161 078 853 310 шт, количество привилегированных акций осталось неизменным — 2 075 149 384 ).
Как бы там ни было, ОАО «Россети» сейчас владеют 80,6% уставного капитала ФСК ЕЭС, от 50,4 до 61,25% уставных капиталов Межрегиональных сетевых компаний макрорегионов, и еще всякой энергетической мелочью ( в подробности не вдаюсь, ибо в любом случае финансовые результаты дочек консолидируются в отчетности по МСФО пропорционально долям участия, а отчетность по МСФО я представлю ниже).
Последние несколько лет ситуация на рынке энергетических акций была, мягко говоря, тяжелой.
Конечно, этому были объективные причины: неопределенность с техническими нормативами и самое главное неопределенность с будущим регулирования тарифов, многочисленные словесные интервенции, аварии, недостаточные темпы обновления основных фондов, и прочее, и прочее… В результате, даже по сравнению с 2010 годом, к настоящему времени цена большинства энергетических акций упала в 6-7 раз. Не исключение и Россети: по текущим ценам (0,83 руб акции обыкновенные и 0,79 руб акции привилегированные), капитализация компании равна 135,33 млрд руб.(или по текущему курсу ЦБ РФ 33,86 руб/доллар капитализация =3,997 млрд. долл.)
Что же изменилось? Технически и технологически — ничего. Но финансово, кажется, цены акции достигли таких уровней, когда падать вниз им будет значительно труднее, чем расти вверх.
Обратите внимание — каждое следующее дно выкупалось активнее, чем предыдущее. На мой взгляд, есть хорошие шансы, что нынешнее дно — последнее.
Есть и еще одно соображение: дивиденды. В случае, если будет принято решение о выплате госкомпаниями дивидендов на уровне 25% от прибыли по МСФО (а Россети — госкомпания) — то акции Россетей при нынешних ценах станут одними из лидеров по дивидендной доходности.
Посмотрим отчетность Россетей по МСФО за 2008-2012 году (без участия ФСК ЕЭС)
Посмотрим отчетность ФСК ЕЭС за те же годы
Чтобы сгладить эффект шума в данных ( и поскольку бизнес по распределению электроэнергии достаточно стабильный и неожиданным всплескам или просадкам по выручке там взяться неоткуда) , возьмем среднее арифметическое за последние три года, и экстраполируем его на следующие три года:
Чистая прибыль Россетей по МСФО за 2010-2012 годы (без участия ФСК ЕЭС) 1124, 1328, 1018 млн долл, итого в прошлом, в среднем 1156,5 млн долл. в год.
Учтем влияние ФСК ЕЭС на будущие прибыли (опять же, чтобы избавиться от нерепрезентативных всплесков вызванных случайными факторами, и поскольку бизнес по транспортировке и распределению электроэнергии достаточно стабильный и неожиданным всплескам или просадкам по выручке там взяться неоткуда) — будем отталкиваться от средних показателей — это в среднем за последние 3 года 834 млн долл прибыли в год, а с учетом доли Россетей в ФСК (80,6%)= 834*0,806= 672 млн долл в год.
Итого, в наших предположениях, и с учетом того что Россети владеют 80,5% ФСК, в среднем в следующие три года мы будем ожидать от Россетей прибыли 1828,5 млн долл в год.
Тогда, по текущей цене, соотношение капитализации Россетей к прибыли Россетей = 2,19! Невероятный показатель для акций первого эшелона!
Из предположения, что 25% прибыли будет распределяться на дивиденды, легко посчитать и сумму дивидендных выплат: 25%*1828,5= 457.125 млн долл, или 15,478 млрд руб (по курсу 33,86) — будет распределяться на дивиденды.
Исходя из того, что в обращении 161 078 853 310 шт обыкновенных акций, и 2 075 149 384 привилегированных акций, и в предположении, что привилегированные акции либо конвертируют в обыкновенные в ближайшее время, либо дивиденды выплачиваемые по привилегированным акциям будут равны дивидендам по обыкновенным акциям (почему я склоняюсь к такому сценарию — можем обсудить в комментариях под статьей) — так вот, исходя из предположения о равных дивидендах по «обычке» и по «префам» — легко посчитать, что дивиденды на одну акцию составят 15 478 000 000/(161 078 853 310+2 075 149 384)=
0,0949 руб на одну акцию. То есть, при нынешней цене 0,83 руб за акцию, это даст 0,0949/0,83=11,4% годовой дивидендной доходности!
Таким образом, даже если нынешнее дно окажется не последним (во что я лично не верю) — те кто покупает по текущим ценам, надеюсь, будут вознаграждены хорошими дивидендами.
А в предположении, что «истинное» дно по акции мы уже видели в конце 2013 года — смельчаков, возможно, ждет и рост курсовой стоимости (судя по графику — первая цель 1.00 руб, а далее 1.20, 1.50, 2.20 и 2.50.)
И хотя прошедшие три года рынок последовательно отучал инвесторов инвестировать в энергетику — мне кажется, что сейчас наконец-то наступило то самое время, когда вероятность получить доход от инвестиций в энергетику вновь стала значительно больше, чем риск этих инвестиций.
Исходя из всего вышесказанного, мне кажется, логично купить себе в портфель хотя бы немного акций ОАО «Россети».